事项：

中金公司发布2024 年三季报，营业收入134.49 亿元（YoY-23.0%），归母净利润28.58 亿元（YoY-38.0%）。总资产6554 亿元（较上年末+5.0%），归母净资产1088 亿元（较上年末+4.0%），EPS（摊薄）0.59 元/股，BVPS18.52 元/股。

平安观点：

业绩持续承压，自营表现改善驱动业绩降幅收窄。24Q3 单季度营业收入45.4 亿元（QoQ-10%，YoY-10%），归母净利润6.3 亿元（QoQ-36%，YoY-40%），汇率波动导致的汇兑损失是环比表现最主要的拖累项，其次Q3 经纪与信用业务的收入压力也较大，但自营收入在24Q3 明显改善。前三季度经纪/投行/资管/自营净收入分别同比-27%/-21%/-12%/+7%，利息净收入-11.9 亿元（vs 上年同期-8.3 亿元），经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别占比19%/15%/6%/55%/-9% 。24Q1-Q3 管理费用102.6 亿元（YoY-15%），管理费率76.3%（YoY+7.0pct）；信用减值损失727 万元（上年同期信用减值转回251 万元）。杠杆倍数5.08 倍（YoY-0.15 倍，较上年末-0.11 倍，QoQ+0.18 倍），年化ROE 为3.6%（YoY-2.5pct）。

轻资产业务继续承压。根据Wind，前三季度沪深两市A股日均成交额9210亿元（YoY-9%），中金公司经纪净收入同比降幅更深，预计主要是佣金率下行和代销收入下降拖累。24Q3 中金公司承销规模环比有所改善，但同比仍然承压，前三季度IPO 承销规模30 亿元（YoY-89%），增发及配股157亿元（YoY-80%），债券承销8440 亿元（YoY+7%）。

金融投资规模环比增长。24Q3 末自营规模3512 亿元（YoY-2%，较上年末-0.4%，较24H1+6.7%）。其中其他债权投资757 亿元（较上年末+15%）、其他权益工具投资18 亿元（vs 上年末无持仓，较24H1+4%），交易性金融资产2754 亿元（较上年末-3%）。

投资建议：公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，投行、交易等专业能力领先。但考虑到公司前三季度主营业务收入承压、支出端相对刚性，下调公司24/25/26 年归母净利润预测至41.8/45.3/49.7 亿元（原预测为45.5/49.4/54.1 亿元），对应同比变动-32%/+8%/+10%，目前股价对应2024 年PB 约1.9 倍。资本市场改革注重高质量发展，公司专业实力突出、长期仍将受益，维持“推荐”评级。

风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济下行影响全球风险偏好。4)监管行政处罚力度超预期。