本报告导读：

预计上市券商2024Q1 归母净利润同比-19.51%，主要是高基数下投资业务同比下滑导致；预计围绕功能性行业供给侧改革将逐步推进，建议增持头部及相关并购标的。

摘要：

预计2024年 一季度上市券商业绩整体下滑，归母净利润同比降低19.51%。我们预计43 家上市券商2024 年一季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比下滑16.49%至977.84 亿元，归母净利润同比下滑19.51%至345.88 亿元。

高基数下投资业务同比下滑是业绩承压的主因。1）预计投资业务对调整后营业收入下滑的影响最大，为62.74%，主要是2023Q1 基数较高导致同比下滑。投资业务同比下滑22.96%至406.5 亿元，主要受到23 年一季度高基数影响，投资收益率同比下滑。截至2024 年3 月31日，万得全A 指数较2023 年底下跌2.85%，不及2023 年同期上涨6.47%；中证综合债指数较2023 年底上涨2.09%，显著好于2023 年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同比小幅扩张，投资收益率同比下滑0.27pct 至0.68%致使整体业绩承压。2）此外，2024Q1 预计经纪业务下滑4.92%至239.59 亿元，主要受代理买卖证券业务收入下降导致；投行业务下滑40.85%至62.22 亿元，受IPO 及再融资规模下滑影响；资管业务下滑8.22%至102.06 亿元，主要来自于管理费率下滑；信用中介业务收入同比下降25.21%至433.31 亿元，主要由利息收入与支出的息差收窄导致。

预计政策将突出强调以投资者为本，要求金融机构把功能性放在首位，为投资者提供专业化服务，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。2024 年证监会系统工作会议以来，突出强调以投资者为本的理念。吴清曾表示后续将“强本强基”、“严监严管”，构建“一基五柱”的资本市场体系。3 月15 日，证监会发布系列文件，要求金融机构把功能性放在首位，为资本市场提供专业化服务。

表示将支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。

投资建议：建议增持头部券商及相关并购标的，个股推荐中信证券、华泰证券、中金公司，受益标的中国银河、方正证券、浙商证券、国联证券。

风险提示：权益市场大幅波动。