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上市券商2023年业绩综述:投资驱动增长 供给侧改革是板块主线

国泰君安证券股份有限公司 04-07 00:00

本报告导读:

投资业绩提升驱动上市23 家券商2023 年调整后营收同比+0.62%;预计围绕功能性,证券行业供给侧改革将逐步推进,建议增持头部券商及相关并购标的。

摘要:

2023 年,上市券商整体经营情况略有下滑,调整后营收同比+0.62%,归母净利润同比-4.06%。1)2023 年,23 家上市券商(下同)合计实现调整后营收(营业收入-其他业务成本)3181.79 亿元,同比增长0.62%;归母净利润1019.82 亿元,同比降低4.06%。2)2023 年四季度,上市券商单季业绩表现短期承压,调整后营收同比-9.18%、环比-3.32%,归母净利润同比-35.71%、环比-45.59%。

2023 年,全年投资业务同比改善强于其他业务。1)从上市券商2023年各项业务收入对调整后营收增长贡献度看,投资业务同比+48.02%至1132.32 亿元,对调整后营收的增量贡献最大,高达1869.40%。投资业务大幅增长主要源自市场回暖带动下的投资收益率上升。2023年,投资收益率同比+0.61pct 至2.44%。2)此外,2023 年,经纪业务净收入同比-12.36%至757.35 亿元,主要受代理买卖证券业务收入下降导致;投行业务净收入同比-25.31%至348.89 亿元,受IPO 及再融资规模下滑影响;资管业务净收入同比1.78%至450.09 亿元,受部分券商并表核算旗下公募基金收入影响;利息净收入同比-25. 5%至331.95 亿元,受国内利率下行区间,信用业务息差收窄影响。

2023 年,行业马太效应略有强化,投资业务表现更佳是调整后营收增速最快的10 家券商增速高于上市券商整体的主要原因。1)2023年,前5 大上市券商归母净利润占比23 家上市券商同比增加1.01pct至56.89%,行业马太效应略有强化,主因为头部券商业绩稳定性更高,全年市场未见显著回升背景下,中小券商业绩承压;2)红塔证券、中泰证券、中原证券归母净利润增速位居行业前3 名;红塔证券、中泰证券、西南证券调整后营收增速位居行业前3 名;投资业务是调整后营收增速最快的10 家券商增速高于上市券商整体增速的主要原因,主要因投资收益率(平均同比+1.44pct)增幅大于上市券商整体(同比+0.61pct)。

预计政策将突出强调以投资者为本,要求金融机构把功能性放在首位,为投资者提供专业化服务,支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。2024 年证监会系统工作会议以来,突出强调以投资者为本的理念。吴清曾表示后续将“强本强基”、“严监严管”,构建“一基五柱”的资本市场体系。3 月15 日,证监会发布系列文件,要求金融机构把功能性放在首位,为资本市场提供专业化服务。

表示将支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。

投资建议:建议增持头部券商及相关并购标的,个股推荐中信证券、华泰证券、中金公司,受益标的中国银河、方正证券、浙商证券、国联证券。

风险提示:权益市场大幅波动。

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