事件：

中金公司发布2023 年报，2023 年累计实现营业总收入230 亿元，同比-12%；归母净利润62 亿元，同比-19%；ROE为6.43%，较去年同期减少2.45pct。

收费类业务：投行业务短期承压

1）2023 年公司经纪业务手续费净收入45 亿元，同比-13%，其中23Q4 单季度经纪业务收入10.2 亿元，同比-32%/环比持平，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为18.5%，同比-4.1pct。

2）2023 年公司资管业务实现手续费净收入12 亿元，同比-11%,其中23Q4 单季度资管业务实现手续费净收入2.6 亿元，同比-16%/环比-11%。公司控股中金基金截至23 年末非货基AUM 618 亿元，较去年末+10.6%，中金基金23 年净利润0.4 亿元，同比+87.3%。

3）2023 年公司投行实现手续费净收入37 亿元，同比-47%，其中23Q4单季度投行业务收入10.8 亿元，同比-54%/环比+71%。（1）2023 年公司作为主承销商完成A 股17 单IPO，较去年同期减少15 单；主承销金额323 亿，同比-39%，市占率9%，排名市场第四；（2）A 股再融资发行规模493 亿，同比-61%，市占率12.3%，行业第三。（3）境内债承11595 亿，同比+26.3%，市占率8.6%。

资金业务：投资收益率同比提升，衍生品规模稳步提升1）2023 年公司经营杠杆5.18 倍，同比下滑0.43 倍；2023 年投资杠杆3.46 倍，同比下滑0.1 倍。

2) 2023 年公司投资净收入（含汇兑收益）119 亿元，同比+9%，其中23Q4 单季度投资净收入28.8 亿元，同比+13%/环比+3%。23 年公司投资净收入占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为53%，同比+10.2pct，正向拉动证券主营收增速+4.3pct。截至23 年末公司金融资产投资规模3623 亿元，较年初+2%，其中交易性金融资产规模2967 亿元，较年初+3%，测算公司23 年年化收益率3.33%，同比+0.26pct。公司衍生品规模稳步扩张，23 年末全部名义本金/权益类名义本金分别为10726/3874 亿元，同比分别+5%/+12%。

盈利预测、估值与评级

预计公司24-26 年营收分别为240/260/275 亿，归母净利润分别为66/74/86亿,归母净利润同比+7.4%/+11.3%/+17%；EPS 分别为1.37/1.52/1.78 元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司24 年2 倍PB，目标价45.25元，维持“买入”评级。

风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险