业绩概述：中金公司2023 年实现营收/归母净利润229.9/61.56 亿元，yoy-11.87%/-18.97%；加权平均ROE 为6.43%，同比-2.45pcts。23Q4 实现归母净利润15.48 亿元，环比+47.89%，同比-2.33%。公司经纪/投行/资管/信用/自营(剔除其他收入)占比分别为24.3%/19.8%/6.5%/-7.2%/56.6%。

投行业务承压拖累业绩，债券融资规模快速扩张，净收入为37.02 亿元，yoy-47.2%。1）股权融资方面，2023 年公司A 股股权融资金额为865.8 亿元，同比-51.5%，其中IPO 规模为322.45 亿元，同比-39%，排名市场第四；公司作为账簿管理人主承销港股IPO 规模5.29 亿美元，同比-47.7%，排名市场第一。2）债券融资方面，2023 年公司境内承销规模为11595.38 亿元（yoy+26.3%），境外承销规模51.89 亿美元（yoy+2.2%）。

自营投资维持稳定，信用业务亏损扩大。1）自营投资净收入yoy-0.5%至105.56 亿元。从规模来看，截至2023 年末，公司金融资产规模达到3503亿元，同比+4%，占总资产比重56%。2）利息净收入yoy-30.5%至-13.35亿元，亏损有所扩大。据公司披露，主要境外利率上升致融资利息支出增加。

财富管理客户数实现双位数增长，经纪、资管净收入均有所下滑。1）公司经纪业务净收入yoy-13.4%至45.3 亿元，预计主要受市场交投活跃度下降影响。在市场震荡的背景下，公司仍实现客户数量与规模的稳定增长。截至2023 年底，公司财富管理客户总数达到680.38 万户，同比+17%；客户账户资产达到2.88 万亿元，同比+4.3%。2）资管业务净收入yoy-11.2%至12.13亿元。截至2023 年末集团资管规模1.21 万亿元，同比-7%，主要系集合资管计划规模yoy-40%至1399.07 亿元。

投资建议：我们预计公司24 年归母净利润58.3 亿元，yoy-5.3%。综合考虑公司跨境业务和机构业务优势突出，业务短期承压不改长期竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。