投资要点

中国重工是国内海洋开发装备领域核心龙头。军品领域拥有先进的海洋防务装备研发、设计和制造能力。民品领域是全球知名的海洋运输装备、海洋开发装备、海洋科考装备研制及供应商。2023 年上半年，公司实现营业收入168.66 亿元，同比增长12.93%；实现归属于母公司净利润1.92 亿元，扭亏为盈。

费用率下行毛利大幅改善。2023 年上半年毛利率为10.27%，同比上升4.72pct，管理费用率13.62%同比下降1.86pct，销售费用率0.94%同比下降0.91pct，研发费用率3.17%，同比下降0.34pct。公司净利率1.07%，同比上升5.35pct 大幅改善。

2023 年上半年主建船型实现批量接单。油船接单表现突出，共承接各类型油船订单147 万载重吨，占上半年经营接单总量41.6%；坚持中高端转型战略，大力推进绿色和中高端船型经营接单，LNG 船等中高端船型实现连续接单。

在手订单充足持续得到释放。2023 年6月底，中国重工在手订单1678.1万载重吨，中高端船型比重大幅上升，订单结构得到优化。海洋运输装备业务实现新接订单173 亿元。大连造船新承接4 艘17.5 万立方米大型LNG 船建造合同，目前拥有17.5 万立方米大型LNG 船达到8 艘。

大连造船与希腊船东签署10 艘11.5 万吨成品油船；北海造船完成4艘21 万吨散货船批量订单，手持此类船订单33 艘，市场占有率全球第一。武昌造船承接4 艘18500 载重吨油/化学品船、2 艘9200 载重吨不锈钢化学品船、3 艘13000 吨甲板运输船，都实现批量化接单。

船舶配套领域不断突破。大连船推承接2+2 条174000m2双尾鳍螺旋桨制造合同。江增重工突破氢燃料电池领域“卡脖子”技术，自主研发的氢燃料电池用空压机HC08 通过试验检验。中南装备开发的FPSO 项目液压油缸系统成功通过客户验收，签订首船套订单。

机电装备领域持续中标。重庆长征中标国铁集团C70E 型通用敞车和X70 型集装箱专用平车共计1700 辆订单。江增重工承接首台R123 热泵压缩机合同。中南装备承接海外石油钻测采装备合同，中标引江济淮工程蜀山复线船闸和东淝河一线船闸改造工程液压启闭机项目。

战略新兴产业板块持续创新。船用清洁燃料供应系统方面青岛双瑞突破高压船用LNG 供气系统（FGSS）技术；节能环保发方面青岛双瑞脱硫产业实现规模化发展；智能装备等方面七所控股持续深耕工程机械涂装项目与汽车零部件行业机器人集成项目，参与新能源轻量化车身自动焊接生产线，保持在燃机、核电等高端行业对国产化替代的配套优势。

【投资建议】

给予“增持”评级，基于军品领域海洋防务装备需求和民品领域海洋运输、开发装备需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025 年的营业收入分别至520.3/617.9/738.2 亿元，预测公司2023/2024/2025 年归母净利润分别至4.11/6.69/10.37 亿元，对应EPS 分别为0.02/0.03/0.05 元，对应PE 分别为232/142/92 倍。

【风险提示】

国防军工需求不及预期风险

行业竞争加剧影响毛利风险