本篇报告通过对VLCC 运输需求端和船舶制造供应端的分析，得出结论：VLCC油轮供不应求，有望开启新一轮订单上行行情。而新时代造船和大船集团也于今年率先承接6 艘VLCC 订单，打破了近几年以来的全球VLCC“订单荒”，给市场注入了信心。我们继续强烈推荐国内造船业龙头中国船舶和中国重工。

运距拉长+美国石油出口增加+交通运输需求复苏，共同拉动VLCC 运输需求。

1）受地缘政治的影响，全球原油运输航线重塑，欧洲原油进口来源转移至北美、西非、拉丁美洲等地，俄罗斯大部分原油出口转向中国、印度等地，石油运输时长大幅增加。同时，欧洲原油进口量也有提升，叠加运距拉长，共同驱动原油运输需求增长；2）近年美国原油产量和出口数量大幅增长，且装载美国原油的VLCC 数量逐渐提升；3）疫情后世界交通运输需求的释放和中国炼厂高开工率的共同催化，中国石油进口体量将扩张，将利好VLCC 运输。

新增运力供给受限+船舶拆解量或将改善，船舶中期供应量偏紧。1）VLCC现有运力偏紧，同时国内造船厂产能刚性，因船坞被LNG 船和集装箱船占据，VLCC 未来运力增长也将受限；2）目前全球VLCC 已进入深度老龄化状态，全球20 岁以上VLCC 运力占比为14.1%，老龄船舶的经济性大幅下降，该部分船舶或将退出市场或改为储油功能；3）IMO 环保新规持续加码，随着不合规VLCC 的淘汰，中长期拆船量将回暖。

VLCC 油轮供需平衡收紧的基本面支撑运价，后续订单情况向好。同时，市场开始出现VLCC 签单，有望开启新一轮下单浪潮。Dynacom TankersManagement 公司于2023 年6-7 月连续下单6 艘VLCC，该举措意味着新时代造船和大连造船带头打破近几年来的全球VLCC 订单荒，重回VLCC 建造领域，给市场注入了信心。

投资建议与总结：大连船舶重工作为国内VLCC 建造龙头，有望率先受益于本轮VLCC 订单浪潮，引来业绩拐点。我们继续强烈推荐高接单预期+管理、人效改善+低估值的中国重工和国内造船业龙头中国船舶。推荐关注中船防务、亚星锚链、中国动力（军工组）等船舶产业链公司。

风险提示：油运市场持续低迷，修复不及预期；钢材价格上涨，拉高造船成本；汇率波动风险；旧船拆解规模不及预期；环保新规推进力度不及预期。