依托于下游航运船队老龄化和环保新规刺激带来的船舶替换需求增加，中游造船企业乘风而起，景气度有望逐步传导至上游船舶配套和设计。本篇报告梳理了船舶产业链从上游（原材料、配套、设计）到中游（造船）到下游（应用、服务）的产业链一览。更清晰地展示船舶上行周期的全景图。

船舶产业链上游包括原材料，船舶配套设备供应和船舶设计。其中原材料以钢材为主；船舶配套设备包括动力主机、舱室设备和甲板机械、通信导航系统、电力电气设备、锚链、大型铸锻件等配套设备；代表公司有1）钢材：包钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、河钢股份等；2）动力主机：中国动力、潍柴重机等；3）舱室设备和甲板机械：中国动力等；4）通讯导航系统：北斗星通、海兰信等；5）电力电气设备：国瑞科技等；6）锚链：亚星锚链等；7）大型铸锻件：宝鼎科技等；8）船舶设计：中船科技、天海防务等。

船舶产业链中游：国内主要造船企业包括中国船舶集团、中远海运重工、扬子江造船、招商局工业和新时代造船。代表公司旗下船企情况如下：1）中国船舶工业集团：中国船舶、中国重工、中国防务、沪东中华等；2）中远海运重工：南通中远海运川崎、大连中远海运川崎、扬州中远海运重工、大连中远海运重工和舟山中远海运重工。4）扬子江造船：江苏新扬子造船、江苏扬子鑫福造船、江苏扬子三井造船和江苏扬子江船厂；3）招商局工业：招商局金陵船舶（南京）、招商局金陵船舶（江苏）、招商局金陵船舶（威海）和招商局金陵船舶鼎衡（扬州）；5）新时代造船。

船舶下游产业链庞大，主要包括船舶应用市场与服务市场。应用市场包括海运、国防军工、海洋工程等，其中海运所占市场份额最大，发展空间较广；服务市场包括船舶租赁和船舶维修等。代表公司有：1）集运：中远海控、安通控股、中谷物流、宁波远洋、华光源海、海丰国际、长荣海运、阳明海运等；2）干散货运：长航凤凰、海通发展、宁波海运等、招商轮船等；3）油运：中远海能、盛航股份、招商南油等；4）船舶租赁：中航产融、中远海发、渤海租赁、中国船舶租赁、国银金融租赁等；5）船舶修理：中国船舶、中国重工、中防船务等。

投资建议：船舶行业短期具有利润率明显改善的预期，中期具有新造船价持续上涨的催化，长期具有全球贸易环境改善和主流船型大量更新的需求，公司层面，强烈推荐中国船舶、中国重工，建议关注中船防务、中国动力等产业链公司，以及在大周期下弹性明显的振华重工、亚星锚链、中船科技等公司。对船舶板块继续给予“推荐”评级。

风险提示：钢材等原材料价格上涨，推动船板成本提高；汇率波动影响船舶企业当期利润率；全球贸易环境受不可抗力影响而恶化；航运环保新规的推进和措施力度不及预期；海上风电、替代燃料的发展不及预期。