运力紧缺价格上涨，船运价格全年或将持续高位：上海航运交易所公布的出口集装箱运价指数显示，截至6 月18 日，中国出口集装箱运价指数(CCFI)报2526.65 点，创历史新高；相比一周之前上涨84.08 点，涨幅为3.4%；相比去年最低点834 点累计大涨203%。根据国际物流在线平台“运去哪”的监测显示，中国到欧洲、美国航线的运价，相较于去年同期的涨幅在5-10 倍，目前运力依然紧张，价格持续创新高。

我们认为，由于近期全球多个港口拥堵导致供应链不畅，进出口贸易回暖，集装箱运输需求仍然旺盛，加之受疫情影响运力下降，多重因素下，船舶运价将持续高位。

船运需求增长带动国际新船订单增加：波罗的海国际航运公会（BIMCO）的统计数据显示，截至五月底，今年新船订单量已达4360万载重吨，相比2020 年同期的1980 万载重吨增加了119.7%，相比之下，2020 年全年新船订单量仅为4900 万载重吨，今年前5 个月订单量已经接近2020 年全年订单量。集装箱船订单涨幅尤为显著，年初至今，国际集装箱船订单达到了220 万TEU，相比2020 年前5 个月的18.4万TEU，高出12 倍以上，比高峰期的2005 年仍高出60%。我们认为，新船订单的大规模反弹主要是受集装箱船订单推动，随着集运运价居高不下，船东现金充足，集装箱船订单仍将持续增长态势。

受订单大幅增加因素推动，国内船舶行业业绩转好：根据船舶工业协会的数据，1-5 月份，我国造船完工1686.4 万载重吨，同比增长26.6%。

承接新船订单3273.8 万载重吨，同比增长182.6%。5 月底，手持船舶订单8500.4 万载重吨，同比增长6.4%，比2020 年底手持订单增长19.5%。

1～5 月份，75 家重点监测船舶企业完成工业总产值1439 亿元，同比增长18.9%。其中船舶制造产值638 亿元，同比增长25.1%；船舶配套产值132 亿元，同比增长63%；船舶修理产值60 亿元，同比增长13.2%。

公司一季报业绩大幅增长，资产减值压力相对减小，全年业绩有望扭亏为盈：公司2021 年一季度实现营业收入71.24 亿元，同比增长57.14%，归母净利润2.03 亿元，同比增长101.22%。2020 年年报显示，公司经营性现金流净值为92.68 亿元，为历史最高，预示公司运营资金较为充足，公司经营状况大幅改善。2021 年一季度，公司合同负债为318.43 亿元，同比增长65.08%，预示公司新接订单饱满，未来业绩增速可持续。2020 年，由于汇率上升6.92%，钢铁价格上涨19.86%，导致公司前期的订单账面价值减值，全年资产减值损失为18.20 亿元，全年归母净利润为-4.81 亿元。2021 年，由于汇率在高位震荡，钢铁价格冲高后有所回落，因此，2021 年公司资产减值压力有所减小，利好全年业绩，加之新船订单大幅增加，2021 年公司业绩有望扭亏为盈。

投资建议：近年，我国军费预算稳步增长，公司军船业绩增长稳定。

随着2021 年民船订单同比大幅增加，公司民船业绩有望得到大幅改善，有助公司业绩扭亏为盈。预计2021-2023 年公司净利润为9.3、10.9、13.5 亿元，对应每股收益分别为0.04、0.05、0.06 元，首次覆盖，给与增持-A 投资评级。

风险提示：军品订单不及预期，新船订单增速下降的风险。