事件：

中船集团和中船重工下属上市公司发布公告：中船重工正与中国船舶工业集团有限公司筹划战略性重组，有关方案尚未确定，方案亦需获得相关主管部门批准。

投资要点：

当前民用船舶行业仍处于底部区域。受下游需求低迷以及造船产能过剩影响，民用船舶行业当前仍处于底部区域，2019 年1-5 月，全球新接订单2285 万载重吨，同比下降21%。此外，各国之间的竞争也趋于激烈，在韩国加大接单力度的背景下，2018 年韩国接单量反超中国，成为全球第一；现代重工对大宇造船的收购，又进一步增强了韩国的整体造船实力。

两船合并有利于提升整体竞争实力和盈利能力。中船重工和中船集团作为我国两大央企造船集团，民船领域整体手持订单量合计占比超过45%；军船领域除少量军辅船外，几乎处于垄断状态。两船集团的合并，一方面有利于形成合力，减少内部竞争；另一方面，有利于统一规划和利用产能，发挥规模效应，提升整体的盈利能力。

关注后续两船集团的资产整合和国企改革的加速推进。两船集团虽然各有侧重，但目前业务领域也有很大的重叠。随着两船的合并，后续也将进一步开展旗下资产的专业化整合。目前两船旗下共拥有8家上市公司，在资产整合的过程中，上市公司有望从业务协同、资产证券化等方面受益。此外，作为改革代表模式的央企战略性重组的落地，也有望进一步强化国企改革和军工资产证券化的预期。

行业评级：推荐评级。两大造船集团的合并，有望从减少内部竞争、强化业务协同、发挥规模效应等方面提升集团整体盈利能力，看好合并的积极影响。

投资逻辑及重点推荐个股：关注整体竞争力提升和规模效应下总装企业盈利的加速改善，推荐中国重工、中国船舶；关注定位明确，板块资产质优量大的中国海防、久之洋。关注军工资产证券化主线下的四创电子、中航电子等。

风险提示：1）合并进展不及预期；2）专业化整合不及预期；3）国企改革不及预期；4）推荐公司盈利不及预期；5）系统性风险。