事件：2024 年10 月30 日，六家国有行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行）披露24Q3 三季报。
营收增速边际提升，部分银行净息差展现韧性。24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行营收同比分别-3.8%、+1.3%、+1.6%、-3.3%、-1.4%、+0.1%，增速较24H1 分别提升2.2pct、1.0pct、2.3pct、0.3pct、2.1pct、0.2pct。
工行、农行净利息收入增速回升，24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行净利息收入同比分别-4.9%、+1.0%、-4.8%、-5.9%、+2.2%、+1.5%，增速较24H1 分别变动+1.9pct、+0.8pct、-1.7pct、-0.7pct、-0.1pct、-0.4pct。
六家银行规模稳步扩张，工行、农行24Q3 净息差止住下行趋势，支撑了其净利息收入增速表现， 24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行净息差分别为1.43%、1.45%、1.41%、1.52%、1.28%、1.89%，与24H1 相比分别持平、持平、-3BP、-2BP、-1BP、-2BP。
六家国有行中收延续负增速。24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行中收同比分别-9.0%、-7.6%、-3.9%、-10.3%、-14.0%、-12.7%，主要是“报行合一“等降费让利政策效果持续显现。
中行、建行其他非息收入增速亮眼。24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行其他非息收入同比分别+17.5%、+23.6%、+49.9%、+71.5%、-1.7%、+0.5%，增速较24H1 分别变动+11.9pct、+4.7pct、+27.7pct、+15.7pct、+8.5pct、-1.0pct，除邮储银行之外的五家国有行其他非息收入保持较高增速，9 月末债市回调的影响相对可控，另外，建行汇兑收益显著提升，进一步推高了其在非息收入增速表现。
六家银行利润增速均改善，多数银行实现利润正增长。24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行归母净利润同比分别+0.1%、+3.4%、+0.5%、+0.1%、-0.7%、+0.2%，增速较24H1 分别提升2.0pct、1.4pct、1.8pct、1.9pct、0.9pct、1.7pct，主要是营收端增速回暖所致。
支出端，成本收入比有所向上，工行、建行数值相对较低，24Q3 末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行成本收入比分别为25.1%、28.9%、26.8%、25.2%、30.4%、60.0%，较24H1 分别提升1.4 pct、1.5 pct、1.3 pct、1.1 pct、0.4pct、0.1pct，多数银行资产减值损失延续负增长，但从Q3 单季来看，拨备反哺利润的力度较Q2 下降，24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行资产减值损失同比分别-12.5%、+1.2%、-5.8%、-12.0%、-7.3%、-10.4%，较24H1分别变动+4.0 pct、+2.5 pct、-5.8 pct、-3.8 pct、+2.1 pct、+6.1pct。
资产规模扩张稳健，多数银行存贷增长放缓。债市行情演绎下，国有行积极配置非信贷资产，在信贷增速普遍放缓情况下，多数银行资产规模增速边际提升，24Q3 末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行总资产同比分别+8.7%、+12.5%、+7.3%、+8.1%、+5.5%、+9.3%，较24H1 变动+0.8pct、+2.2pct、-1.8pct、+2.8pct、+2.9pct、+0.8pct。
贷款端，24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行贷款总额同比分别+9.0%、+10.5%、+8.6%、+8.9%、+6.8%、+9.5%，除交行外增速均较24H1下降。单季度来看，除交行之外的国有行24Q3 贷款增量均低于上年同期，且这一情况在对公和个贷中均出现。
存款端，24Q1-3 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行存款总额同比分别+1.8%、+3.3%、+4.5%、+2.3%、+1.0%、+11.2%，较24H1 变动-0.4pct、-0.8pct、-0.7pct、-1.5pct、+0.4pct、-0.5pct。
不良率平稳或微升，拨备保持充裕水平。24Q1-3 末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行不良率分别为1.35%、1.32%、1.26%、1.35%、1.32%、0.86%，其中中行和邮储银行不良率较24H1 末上升2BP，其余国有行不良率与24H1 末水平持平。除工行以外的国有行24Q3 末拨备覆盖率有所下降，但仍保持在充裕水平，24Q3 末工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行拨备覆盖率分别为220%、302%、199%、237%、204%、302%。
投资建议：资本实力充足，资产质量稳定
24Q3 六大行经营整体稳健，资产规模平稳扩张，资产质量维持在合理水平。此外，国家计划通过发行特别国债向国有行注资，进一步增强其资本基础，有助于国有行更好应对不良资产波动与潜在的信用风险，提升金融系统稳定性。同时，资本补充有助于银行在未来的业绩增长中更好地兼顾股东回报。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
