核心观点

9 月24 日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长、金融监管总局主席、证监会主席出席，宣布众多重磅政策，点评如下：

（1）降低存量房贷利率。央行表示将引导存量房贷利率下调，预计平均降低大约50BP，每年减少家庭利息支出1500 亿元左右。根据同花顺数据，目前各项存款总额约300 万亿元，1500 亿元对应5BP，即存款利率降低5BP 大概能对冲本轮存量房贷利率下调。对于存量房贷利率调整市场前期已有预期，如存款利率下调对冲，好于市场预期。

（2）降准50BP，调降政策利率。央行披露，近期将下调存款准备金率0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约1 万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点。降低7 天期逆回购操作利率下调0.2 个百分点，预计引导MLF 利率下调30BP，引导贷款市场报价利率和存款利率下调20-25BP。降准降息超预期，央行表示本次政策调整对银行净息差影响总体保持中性，但货币政策加码利好经济恢复和资产质量，利好银行。

（3）计划给大行补核心一级资本。金融监管总局披露，计划对6 家大型商业银行增加核心一级资本，按照统筹推进、分期分批、一行一策思路有序实施。本次资本补充的资金来源和用途有待跟踪。如果资金来源是财政部（比如特别国债），用于支持实体经济（比如股权投资），则有助于银行分红可持续和经济中长期增长，对银行影响中性偏利好。如果资金来源是二级市场，用于化解中小金融机构风险，可能对存量股东产生摊薄效应，影响股息率可持续性。我们预计前者可能性更高。

（4）央行支持资本市场。央行披露，将创设两项金融工具（互换便利工具、回购增持再贷款），首期8000 亿元，如果效果好，可以追加一期，甚至两期，资金全部用于股票市场买入、增持与回购。另外提及平准基金正在研究。央行支持资本市场力度超预期。

投资建议：本次发布会金融部门对实体经济、房地产市场稳定、居民房贷负担、银行息差资本、资本市场流动性需求等市场关切问题都进行了针对性回应并出台有力措施，力度超预期，有助于推动经济和市场情绪恢复。金融政策发力主要作用于宏观经济负债端，本质上是降低实体和金融市场负债成本，提高流动性便利度。中长期来看，实体经济和资本市场向好需要资产端收益率回升，需要财政结构性加力给实体部门创造经营现金流和利润，提高社会信心和货币债务效率，近期政府债发行节奏加快，财政真加力值得期待，看好银行板块绝对收益，未来一段时间银行资产质量重要性高于息差，建议关注超额拨备靠前的银行。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。