我们预计7 月人民币贷款增0.35 万亿元，在去年7 月低基数基础上同比持平；社融增量0.93 万亿元，同比多增0.39 万亿元。预计7 月末社融存量395.8 万亿元，同比增速8.2%，环比上行0.1 个百分点。

信贷方面：6 月人民币贷款同比少增约3 成，手工补息整改和银行GDP核算形成的信贷挤水份压力延续。7 月票据利率延续6 月低位水平，月末触及0 利率，显示实体信贷需求依旧疲弱。另外7 月PSL 继续净偿还，显示政策类信贷力度也有限。预计7 月全口径人民币贷款增量约0.35 万亿元，同比持平。非社融口径人民币方面，由于实体信贷需求偏弱，预计7 月维持高增量，预计单月净增0.3 万亿元，同比持平。预计7 月社融口径人民币贷款增0.05 万亿元，同比基本持平。

债券方面：7 月政府债环比略有回落，预计7 月政府债净融资0.7 万亿元，同比多增0.29 万亿元。信用债融资方面，iFind 数据显示，7 月信用债融资环比有所下降，同比略有多增，预计7 月企业信用债融资0.2 万亿元，同比多增0.07 万亿元。

信托+委托+外币贷款：预计7 月增300 亿元（去年同期增-101 亿元）。

未贴现承兑汇票：信贷需求偏弱，预计表外票据仍向表内迁徙，7 月未贴现银行承兑汇票净减少0.15 万亿元，同比少减0.05 万亿元。

货币增速方面，7 月银行类债券净融资同比少增，同时随着手工补息整改影响消退，存款向理财迁徙放缓，同时去年7 月财政存款回笼高于季节性，预计7 月M2 口径人民币存款增长好于季节性。由于新房销售和消费仍低迷，预计M1 增速仍低位徘徊，但下行最大压力期应该已过。预计7 月M2 增速6.6%左右，M1 增速可能仍在-5.0%左右。

展望后续，Q2 是手工补息整改和银行GDP 核算改革的首个季度，也是相关政策对金融数据冲击最大季度，预计社融和货币增速下行斜率最大时期已过去，若Q3 财政力度回归预算扩张力度，社融、M2 增速有望企稳，M1 增速有望回升，总量流动性收敛的最大压力期可能阶段性缓解，同时存款利率下调推动存款向金融市场迁徙，美元降息周期启动降低资金流出压力，资本市场流动性环境不悲观。银行方面，货币政策重回稳增长，等待财政加力配合。若财政发力，经济和市场预期有望改善，银行板块基本面预期也有望改善，但板块防御属性带来的超额收益可能也会收敛。个股选择上，目前银行个股间静态估值相对均衡，需关注未来业绩和分红的可持续，资产质量是胜负手，建议区域、股份、大行均选择资产质量最优的银行，同时关注经济大省挑大梁带来的大省区域行的机会。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。