我们预计2Q24 上市银行净利润同比增长0%

我们预计2Q24 上市银行营收同比增长-2%，净利润同比增长0%，仍然较为稳定，主要由于禁止手工补息、存款成本管控等措施推动负债成本改善。展望未来，我们持续关注信贷需求和净息差的稳定性，资产质量压力可能部分体现在净息差中；整体而言，对公业务稳定性可能仍好于零售。

关注要点

规模扩张放缓，“挤水分”与信贷需求共同影响。5 月末商业银行总资产同比增长8.4%（大行、股份行、城商行、农村金融机构分别为9.8%、3.7%、9.9%、6.8%），较1Q24 的9.2%继续放缓。2Q24 末存款类金融机构贷款同比增长8.8%，较1Q24 末的9.6%放缓；存款增速亦自1Q24 末的7.9%下降至2Q24 末的6.1%，活期存款占比由22.1%下降至20.9%。

我们认为规模扩张速度放缓主要是受金融“挤水分”和信贷需求较弱共同影响。7 月央行潘行长在陆家嘴论坛上表示（链接），“一些金融机构仍然有着很强的规模情结”。“我们加强规范，包括促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等”。“短期内会对金融总量数据产生挤水分效应，但有利于均衡信贷增长节奏，缓解资源配置扭曲，减少资金空转套利，防范化解金融风险”。

息差降幅收窄，受益于存款成本下行。我们预计2Q24 上市银行净息差环比收窄2bp，对应息差同比降幅在19bp，降幅较1Q24 的25bp趋于收窄。虽然新发放贷款利率在2Q24 仍有走低，但禁止手工补息、存款成本调控等因素有效对冲息差下行压力。7 月LPR和存款挂牌利率接连下调，我们测算前者对净息差拖累和后者的提振幅度最终均在5bp左右，再次形成对冲。非息收入方面，财富管理收入仍承压，债券交易推动其他非息收入形成正向支撑。

资产质量整体稳定，关注零售领域的不良生成。对公方面，城投和房地产风险因“一揽子化债”和“房地产融资协调机制”等政策趋于平稳，尤其是城投相关敞口改善。而零售方面，因居民收入增速放缓等因素影响，可能存在不良生成压力，2Q24 全国居民收入同比增长4.5%，增速环比放缓1.7ppt。零售贷款呈现小额分散特征，一定幅度的不良生成对银行利润表冲击有限。另外，我们预计在“牢牢守住不发生系统性风险”的底线下，资产质量压力可能部分体现在资产收益率中。

估值与建议

重申行业推荐，主要源自跨行业对比的业绩稳定性，“存量”商业模式、净息差的中周期稳定、以及与体感差异的不良生成率稳定是三大因素。高股息与差异化资产质量周期是两条推荐路径，包括：1）渝农商行/重庆农村商业银行；2）业绩增速较快、ROE较高的优质地区区域行，包括成都、宁波、南京、江苏银行等；3）招商银行-A/H，国有大行。

风险

净息差下行压力超预期，资产质量恶化超预期。