中国核电发布三季报：3Q24 实现营收195.45 亿元（yoy-1.3%，qoq+0.5%），归母净利30.52 亿元（yoy-7.1%，qoq+8.1%）；1-3Q24 实现营收569.86亿元（yoy+1.6%），归母净利89.34 亿元（yoy-4.2%），扣非净利88.66 亿元（yoy-3.0%）。公司三季度归母净利符合我们预期（29.85~32.99 亿元）。

检修与台风致3Q24 核电发电量承压，漳州1 号机组临近并网。新能源度电净利下滑抵消电量增长，存量资产持续盘活。维持“买入”评级。

核电：检修与台风致3Q24 发电量承压，漳州1 号机组临近并网3Q24 核电发电量yoy-5.5%，其中福清/海南核电受机组检修与台风天气影响导致发电量yoy-17.3%/-18.5%，核电净利润同比下降。随着福清4 号机组于10 月初并网发电，我们预计4Q24 核电发电量有望同比增长。截至目前公司已核准未投运核电机组共计18 台（在建13 台+待建5 台），2024-2027年公司核电投产逐步提速、我们预计为1.21/1.21/1.39/6.32GW；漳州1 号机组于10 月首次装料，具备年底商运条件；公司开展前期准备工作的核电机组仍超过10 台，为后续核准奠定基础。

新能源：度电净利下滑抵消电量增长，存量资产持续盘活3Q24 中核汇能（新能源平台）发电量yoy+40.1%，其中风电/光伏发电量yoy+36.7%/+42.5%。随着市场化电价降低，中核汇能度电净利润同比承压。

公司通过发行并表类REITs、开展市场化债转股等方式盘活新能源存量资产，2Q/3Q24 吸收投资收到现金96.70/89.72 亿元，9M24 合计186.8 亿元、超过23 年全年总额。

维持盈利预测，基于25 年目标估值调整目标价我们预测公司24-26 年归母净利润为110.65/116.05/124.90 亿元，同比增速为4.2%/4.9%/7.6%，EPS 为0.59/0.61/0.66 元。Wind 一致预期下可比公司25 年PE 均值17x，考虑到公司核电新机组投产逐步提速、中长期价值有望迎来重估，给予公司25 年21xPE，目标价12.81 元（前值12.39 元）。

风险提示：核电审批数量不及预期；项目投产不及预期；电价下行风险。