事件：公司发布2024 年一季报，2024年一季度实现营业收入11.10亿元，同比下降9.25%，环比增长13.44%；归母净利润2.47 亿元，同比增长53.21%，环比增长70.43%。

点评：

24Q1 业绩稳健增长，费用率环比改善。24Q1 公司实现扣非归母2.26亿元，同比增长49.46%，环比增长54.85%，主要系公司铁矿结算价格同比增长。公司费用率环比改善，24Q1 管理费用率8.95%，环降2.43pcts；研发费用率0.35%，环降0.60pcts；财务费用率1.73%，环降2.26pcts。公司财务健康，负债规模保持在相对较低的合理水平，24Q1 资产负债率为39.01%，近三年资产负债率平均38.89%。

“铁矿石+油气”业务贡献基本盘，项目有序推进。24Q1 公司成品矿销量同比增长9.46%，实现68.96 万吨；油气销量同比增长51.56%，实现148.73 万桶当量。24Q1 普氏 62%铁矿石价格指数平均为123.56美元/吨，同比下降1.55%；布伦特原油现货平均价格为83.39 美元/桶，同比上涨2.52%。公司项目有序推进，铁矿中段采矿工程建设项目完成掘进2088 米，完成年计划约17%，累计完成掘进16583 米，项目整体进度约57%。技改磁化焙烧项目已基本完成建设和设备安装，正组织进行单体投料试车。项目后续还将完成与原有设备实现全产线打通和联动试车，公司预计将于年内正式投产；油气业务推动涠洲10-3 油田西区各方投资决策审批，惠州12-7 油田将继续进行地质油藏研究评价工作。

氢氧化锂项目预计7 月投产。公司2 万吨氢氧化锂（一期）项目火法段建构筑物结构部分完成约95%，主体生产设备回转窑、酸化窑、酸化冷却窑、球磨机等已经安装就位；湿法段建构筑物结构部分完成约 90%，主体生产设备安装完成约20%。附属设施综合楼、中控化验楼、总变电站主体结构已封顶，公司预计项目于24 年7 月建成投产。非洲Bougouni 锂矿项目，公司已完成Bougouni 锂矿现场踏勘和选矿系统总体设计；采矿工程承包方已确定并完成合同谈判；总图已完成更新，现场设施布置及炸药库选址等已确定。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.17 亿元、10.66 亿元、12.01 亿元，对应PE 分别为18 倍、14 倍、12 倍。

风险因素：公司项目进度不及预期，商品价格波动风险等。