事件：2022H1公 司实现营业收入 38.35亿元（+20.26%），实现归母净利润1.37 亿元（-10.55%）。其中，2022Q2 实现营业收入19.83 亿元（+18.52%），实现归母净利润0.72 亿元（+1.68%）。

点评：

疫情扰动下业绩稳健，下半年加速修复。分产品看，上半年两片罐/ 印铁收入分别同比增长31%/ -33%/至34.8/ 3.5 亿元。上半年受全国疫情管控政策影响，公司在发货方面受到影响，且华北多家工厂停产，公司积极采取措施提升整体经营效率，核心客户销售稳中有进，产销量和份额保持行业领先，二季度利润实现正增长。6 月以来随着疫情逐步缓解，终端需求快速恢复，目前公司订单较为饱满，随着下半年啤酒饮料消费旺季到来，叠加安徽新产线将在三季度投产，预计收入将延续较快增长。

毛利率环比提升，费用率同比下降。22Q2 公司毛利率为9.11%（环比+0.89 pct），主要因去年提价在今年完全体现以及铝价等原材料跌价所致，Q2 公司已与部分客户开展新一轮报价，在议价能力和经营效率持续提升背景下，预计单罐利润将稳中有升。2022H1 公司费用率3.80%（-1.23 pct），其中销售费用率0.94%（+0.01 pct），管理费用率2.19%（-0.94pct），研发费用率0.20%（-0.59 pct），财务费用率0.47%（+0.29 pct）。

龙头份额持续扩张，产能布局优化经营效率提升。（1）目前两片罐行业CR4 已达70%+，公司作为行业龙头，与优质客户绑定，未来将继续扩产，随着马来西亚、安徽、贵州、柬埔寨等项目相继投产，预计2022-2023年两片罐销量有望达到约160、200 亿罐，公司市场份额将进一步提升，产能布局进一步优化。（2）近期武汉宝钢包装顺利通过知名奶粉品牌伊利首次供应商资格认证，未来印铁业务规模有望进一步扩大。（3）此外，公司已于2021 年底推出股票期权激励计划，有助于调动核心员工积极性，促进公司经营目标达成。

盈利预测：根据中报上调盈利预测和目标价，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.21/ 4.23/ 5.39 亿元，当前股价对应PE 分别为29.0/ 22.0/17.3x。维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，疫情反复