报告摘要：

培育钻石：优质成长赛道刚刚起步，渗透率低且性价比优势明显有望打开珠宝腰部价格带市场，同等价格下“更大克拉”有望在中低端婚庆市场实现克拉自由式消费升级，豫园、施华洛世奇等珠宝巨头陆续入局行业景气度高。当下供给端供不应求状态持续，生产商技术更新迭代持续，业内龙头公司单台压机产值持续提升。重点推荐中兵红箭、力量钻石。

包装：1）金属包装。二片罐供需&竞争格局改善显著，罐化率继续提升，龙头有序扩产，关注明年新一轮价格谈判后量价齐升。2）纸包装：关注5G 换机潮下带动3C 包装高景气。重点推荐：宝钢包装。

新型烟草：1）雾化烟。中烟入局控制产业链话语权，明年口味、税收、渠道监管将逐渐明晰，关注生产品牌龙头在新监管环境下的转型。2）HNB：中烟加速推进HNB 落地，关注相关细分赛道公司的业务放量。

家居：1）出口主线：原材料价格高位回落，成本有望降低；疫情反复扰动，国外供应链恢复受阻；关注中美关系改善可能带来的关税降低。出口家居细分龙头存在结构性行情。不过高昂的海运费并没有降低迹象，或将对业绩造成一定压力。推荐共创草坪。2）零售主线：房地产去杠杆仍将继续，明年家居将整体承压；零售家居龙头集中度提升，业绩增速明显高于行业均值；关注“家具下乡”政策细则的落地，或将打开零售家居市场空间。推荐瑞尔特。

造纸：1）成品纸盈利目前已触底企稳，随着明年教材新国标落地、二十大召开及以纸代塑推广，需求有望回暖带动吨纸利润改善；特种纸细分市场保持高景气，龙头积极扩产市占率持续提升。2）国内碳中和政策有序推进，林业碳汇资源稀缺性明显，CCER 碳交易相关政策有望加速落地。推荐仙鹤股份、华旺科技、岳阳林纸。

个护：行业稳步发展，国产新零售品牌崛起、消费升级下产品单价提升有望驱动女性与婴儿护理行业发展，老龄化+市场培育有望加速成人失禁用品渗透率提升，行业长期增长可期。

风险提示：下游需求不及预期，原材料、海运费及汇率波动，疫情反复。