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公司发布半年报，2020H1 实现营收25.21 亿元，同比下降1.73%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长72.32%；扣非后同比增长119.12%至0.92 亿元。Q2 营收同比增长34.03%至15.35 亿元，归母净利润同比增长139.44%至0.74 亿元，扣非后同比增长182.83%至0.71 亿元。

点评：

业绩超预期，二片罐盈利能力向上修复显著。①收入端：分产品拆分，2020H1 印铁业务收入同比下降26.6%至3.56 亿元，制罐业务逆势增长，营收同比增长4.25%至21.61 亿元。公司二季度营收提速明显，预计主要得益于疫情催化下啤酒罐化率大幅提升。②从盈利能力看，公司2020H1 毛利率为15.3%，同比增加2.4pct，其中制罐/印铁业务毛利率分别同比变动+2.83pct/-1.39pct 至15.95%/10.71%，受益于19 年起二片罐提价有序落地&上半年原材料价格回落，制罐业务毛利率同比出现大幅上升。公司期间费用率为9.1%，同比下降0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.09/+0.05/+0.81/-1.29pct。整体看，公司上半年净利率同比提升1.4pct 至3.4%，Q2 净利率达4.79%。

二片罐行业景气回升&公司产能扩张，业绩成长动力十足。得益于近几年行业龙头的外延并购整合及外资退出，二片罐市场集中度大幅改善，2019 年起二片罐提价有序落地，盈利能力迎来向上修复期。我们预计今年虽然疫情对提价节奏有所扰动，但后续价格仍有进一步上涨空间。

此外，公司未来两年预计新增产能20 亿罐以上，有望享受二片罐涨价&产能扩张带来的双重弹性，迎来盈利增厚和估值提升的戴维斯双击。

盈利预测及投资建议： 根据中报上调盈利预测及目标价，预计2020-2022 年EPS 分别为0.28、0.40、0.50 元（暂不考虑定增对利润的影响），对应PE 为27.38/18.83/14.98X，维持买入评级。

风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，提价不及预期。