事件描述

公司发布2024 年三季报，前三季度实现收入159.5 亿元（同比+9.8%），实现归属净利润17.1亿元（同比+78.4%），实现归属扣非净利润14.0 亿元（同比+56.7%）。其中Q3 单季度实现收入55.7 亿元（同比+5.2%，环比+4.4%），实现归属净利润7.9 亿元（同比+97.3%，环比+62.4%），实现归属扣非净利润4.7 亿元（同比+19.6%，环比-6.4%）。

事件评论

2024 年维持高景气，利润大幅增长。前三季度，公司业绩大幅增长，整体毛利率为24.4%（同比+4.6 pct），同比提升主要由于海外基地产销量增长、海外出口需求旺盛以及泰国基地获得退税所致。总得来看，随着塞尔维亚产能、海内外需求和配套端的持续改善，公司业绩有望继续提升。Q3 公司业绩增长主要原因有：1）价格端：Q3 公司轮胎产品价格环比2024Q2 提升2.24%；2）销量端：Q3 公司轮胎销量环比增长2.42%，销售收入环比增长4.39%；3）出口端：2024 年，欧美通胀压力犹在，海外轮胎市场保持较低库存，中国品牌轮胎凭借高性价比，持续保持较高出口增速，海外市场占有率不断提升；4）退税：

公司于7 月陆续收到美国商务部双反退税款5606 万美元（其中本金4912 万美元，利息694 万美元），此笔款项按照会计准则计入当期损益，并确认为非经常性损益。

成本端压力逐步显现，利润水平不降反增。根据公司经营数据，受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响，公司Q3 天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比提升1.87%，同比提升15.40%。当前来看，轮胎成本处于高位承压状态。

但是，公司凭借向下游传导涨价、产品较高性价比、海外建厂等优势，保持了较强竞争力，Q3 单季度毛利率达27.4%（同比+4.5 pct，环比+5.3 pct），利润水平实现较大提升。

Q3 销量环比提升，单胎价格有所提升。Q3 公司轮胎产量共2233.0 万条，环比+2.3%；销量共2142.9 万条，环比+2.4%。根据公司经营数据，Q3 公司单胎收入为259.9 元，环比提升4.9 元。单胎价格提升主要系高端化配套比例提升及塞尔维亚基地半钢胎产能释放所致。随着塞尔维亚产能扩建投放以及配套高端化结构调整，单胎价格有望持续提升。

“7+5”全球战略布局下产能不断释放。公司坚定“7+5”全球战略布局（即中国7 个生产基地，海外5 个生产基地）。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。未来公司继续推进荆门、长春工厂和塞尔维亚项目建设，着力提升高端化、智能化水平。全球化布局将继续增加公司收入利润。

精准把控市场机遇，持续优化配套体系。2024H1 公司全球配套量超1300 万条，配套总量累计近2.8 亿条。2024 年上半年，公司配套领域实现新突破。商用车胎国内配套新项目13 个，涵盖国内外多家商用车一线品牌；乘用车胎国内配套新项目21 个，其中包括比亚迪、吉利、领克、五菱、一汽红旗等国内知名汽车厂商。此外，在海外配套领域，共有16 个新项目获得突破，包括德国大众途观、德国宝马X3 和2 系等车型。

维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，配套全国领先。随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。坚持研发，品质保持领先。新零售驱动渠道及品牌持续成长。预计公司2024-2026 年净利润分别为22.1 亿元、28.0 亿元及34.2 亿元。

风险提示

1、 海内外项目投产进度不及预期；

2、 贸易摩擦加剧，原材料价格波动。