事件描述

公司发布2024 年中报，上半年实现收入103.8 亿元（同比+12.4%），实现归属净利润9.3 亿元（同比+65.0%），实现归属扣非净利润9.3 亿元（同比+85.9%）。其中Q2 单季度实现收入53.3 亿元（同比+10.0%，环比+5.7%），归属净利润4.8 亿元（同比+39.5%，环比+9.8%），扣非归属净利润5.0 亿元（同比+56.8%，环比+17.0%）。公司Q2 业绩持续实现增长。

事件评论

2024 年维持高景气，利润大幅增长。上半年公司业绩大幅增长，整体毛利率为22.7%（同比+4.9 pct），同比提升主要由于公司销售结构优化、海外基地产销量增长增加以及海外出口需求旺盛所致。总得来看，随着塞尔维亚产能、海内外需求和下游配套端的持续改善，公司业绩有望继续提升。Q2 公司业绩增长主要原因有：1）价格端：Q2 公司轮胎产品价格同比2023Q2 提升0.8%；2）销量端：Q2 公司轮胎销量同比增长8.6%，销售收入同比增长9.5%；3）出口端：2024 年，欧美通胀压力犹在，海外轮胎市场保持较低库存，中国品牌轮胎凭借高性价比，持续保持较高出口增速，海外市场占有率不断提升。

成本端压力逐步显现，利润水平不降反增。根据卓创数据，2024H1，混合胶STR20 均价13263 元/吨，同比上涨23.3%，顺丁橡胶BR9000 均价为13235 元/吨，同比上涨22.7%，炭黑均价同比下降5.4%，轮胎成本处于高位承压状态。但是，公司凭借向下游传导涨价、产品较高性价比、海外建厂等优势，保持了较强竞争力，利润水平同比提升。

Q2 销量环比提升，单胎价格有所下降。Q2 公司轮胎产量共2183.7 万条，环比+1.3%；销量共2092.2 万条，环比+10.2%。根据公司经营数据，Q2 公司单胎收入为255.0 元，环比减少10.8 元。单胎价格下降主要系公司海外基地半钢产能及销量占比提升所致。随着公司塞尔维亚产能扩建投放以及配套高端化结构调整，单胎价格有望提升。

“7+5”全球战略布局下产能不断释放。公司坚定“7+5”全球战略布局（即中国7 个生产基地，海外5 个生产基地）。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。未来公司继续推进荆门、长春工厂和塞尔维亚项目建设，着力提升高端化、智能化水平。全球化布局将继续增加公司收入利润。

精准把控市场机遇，持续优化配套体系。2024H1 公司全球配套量超1300 万条，配套总量累计近2.8 亿条。2024 年上半年，公司配套领域实现新突破。商用车胎国内配套新项目13 个，涵盖国内外多家商用车一线品牌；乘用车胎国内配套新项目21 个，其中包括比亚迪、吉利、领克、五菱、一汽红旗等国内知名汽车厂商。此外，在海外配套领域，共有16 个新项目获得突破，包括德国大众途观、德国宝马X3 和2 系等车型。

维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，配套全国领先。随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。坚持研发，品质保持领先。新零售驱动渠道及品牌持续成长。预计公司2024-2026 年净利润分别为22.1 亿元、28.1 亿元及34.0 亿元。

风险提示

1、 海内外项目投产进度不及预期；

2、 贸易摩擦加剧，原材料价格波动。