公司近况

公司公告，拟开展境外（塞尔维亚）投资扩建项目。项目拟在公司厂区现有的土地内进行建设，建设内容包括年产110 万套高性能子午线轮胎生产线及24MW的光伏发电站。项目总投资为6.45 亿美元（折约46.20 亿元人民币），其中自筹资金1.92 亿美元，占30%；银行贷款4.53 亿美元，占70%。公司预计项目建成后有望实现年均营业收入2.82 亿美元，年均净利润1.23 亿美元，总投资收益率为22.61%。

评论

加码塞尔维亚工厂，进一步扩大欧洲市场份额。公司塞尔维亚扩建项目拟建设各类高性能子午线轮胎110 万套，其中全钢子午胎80 万套、工程子午胎5 万套、农业子午胎15 万套、翻新轮胎10 万套；液体再生胶0.6 万吨。项目计划2024 年12 月底前完成前期工作，于2025 年1 月开工，至2030 年12 月底竣工结束投入使用，建设工期为6 年；其中一期施工阶段完成80 万套全钢子午胎生产线、2 万套工程胎子午胎和7 万套农业子午胎生产线的建设，公司计划于2026 年6 月投产。本项目丰富了公司的产品种类，建设完成后主要面向欧洲市场进行出口，我们预计有望进一步扩大公司在欧洲的市场份额；另一方面，公司通过了大众、奥迪、宝马、雷诺日产等欧洲多个汽车厂的供应商评审，在塞尔维亚进行扩建，不仅能够提升德国、捷克等欧洲汽车工厂的供货时效，同时也能够推动公司境外渠道网络的建设和完善，促进公司海外业务的开展。

大股东低位增持，彰显对公司未来发展的信心。公司公告，控股股东玲珑集团拟在6 个月内以自有资金或自筹资金增持公司股份，增持金额不低于人民币1.5 亿元，不超过人民币2 亿元。本次增持不设价格区间，玲珑集团将基于对公司股票价值的合理判断，择机实施增持计划。本次增持以维护股价稳定和股东利益为主要目的，同时也彰显了对公司未来发展的信心和价值的认可。

盈利预测与估值

我们维持2024 年/2025 年净利润22.92 亿元/28.92 亿元。当前股价对应10.6 倍2024 年市盈率和8.4 倍2025 年市盈率。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢下行，我们下调目标价14.0%至23.3 元，对应15.0 倍2024年市盈率和11.9 倍2025 年市盈率，较当前股价有41.0%的上行空间。

风险

原材料价格上涨；新增产能投产进度低于预期；贸易壁垒增加。