投资要点

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。23 年全年实现营业收入40.07 亿元，同比+21.76%，归母净利润8.25 亿元，同比+19.75%，扣非归母净利润7.54 亿元，同比+15.76%。24 年第一季度营业收入为8.61 亿元，同比+21.83%，归母净利润1.64 亿元，同比+15.24%，扣非归母净利润1.53 亿元，同比+14.14%。24Q1 单季度营收及净利润均创历史同期新高，业绩略超预期，实现“开门红”。

一、23 年新能源及智能网联测试业务增长亮眼。

23 年公司四大业务板块汽车技术服务/专用汽车/燃气系统及关键零部件/ 轨交及专用汽车零部件分别实现营收33.10/3.36/2.42/0.94 亿元， 同比+19.11%/+74.57%/+27.77%/-11.43%。核心主营汽车技术服务业务中，新能源及智能网联汽车开发和测评业务23 年实现营收5.20 亿元，同比+34.17%，增速较技术服务板块+15.06pct，显示了汽车行业电动智能化转型变革中相关检测业务的旺盛需求。

23 年公司整体毛利率维持较高水平42.96%，同比略降1.11pct，主要系公司专用车及燃气汽车业务随国内商用车市场回暖增长，带动装备制造板块营收占比提升至16.79%，较去年同期+1.94pct，而装备制造板块业务毛利率16.27%低于汽车技术服务业务毛利率48.37%。

23 年公司净利润率21.57%，同比-0.57pct，总费用率19.54%，同比+0.98pct，销售/管理/研发/财务费费用率分别为4.39%/9.15%/6.43%/-0.43%，同比+1.17pct/-0.17pct/-0.13pct/0.11pct，销售费用率提升相对较快的原因是公司持续优化销售渠道，重点开拓战略客户，营销投入持续增长。

二、24Q1 汽车技术服务增长稳健，装备制造板块延续复苏态势。

24 年第一季度公司汽车技术服务/装备制造板块实现营收6.92/1.69 亿元，同比+17.36%/+44.41%。主要系公司聚焦技术服务核心业务和新兴业务，持续加强业务协同，技术服务稳中有升；装备制造业务坚持市场导向，大客户拓展效果显现，新签订单和发货数量有所增加。公司单季度毛利率39.62%，同比-2.84pct，主要系制造业务营收规模占比较去年同期有所提升。

三、战略性看好公司中长期发展前景。

检测认证是汽车产业发展的伴生业务，公司是具有完备汽车类认证资质的A 股稀缺标的，是汽车行业“电动化、智能化、低碳化、生态化、国际化”变革的直接受益者：

1） “量”方面：车企“内卷”加剧，新车型研发维持高景气度，利好检测机构。2024 年4 月北京车展全球首发参展车型达117 台，高于2023 年上海车展的93 台和2020 年北京车展的82 台，车企在新车市场竞争日趋激烈，以夺取更多市占率，新车研发周期缩短，新车型特别是新能源新车型的快速推出、迭代，对检测行业增量贡献明显。

2） “价”方面：汽车智能化强制检测逐步从“弱预期”走向“强现实”，单车检测价格中枢将明显抬升。据《汽车强制性标准路线图研究报告》（2023 版），截至2023 年10 月，6 项汽车智能网联领域强制性国家标准正在研究制定。预计汽车信息安全相关系列强标将先期发布实施，有望推动整车企业认证、单车认证的价值量迈上新台阶。

3）“竞争格局”方面：“检测认证一体化”协同效应放大可期。公司持续受益控股股东中国中检的专业化整合能力，与中检旗下国内权威CCC 认证机构中国质量认证中心有限公司实现优势互补，辅以公司自身在西南、华东、华南、华北的能力分布，有望在国内大交通领域“检测认证一体化”属地服务领域建成先发优势。

投资策略：

考虑公司华东总部基地（在建）产能释放节奏，我们下调公司2024-2025 年营收预期至44.36/48.85 亿元（原值为48.38/56.43 亿元），下调2024-2025 年归母净利润预期至9.57/11.14 亿元（原值为10.82/12.68 亿元），并新增2026 年营收/归母净利润为58.91/13.44亿元。调整后2024-2026 年EPS 分别为0.95/1.11/1.34 元/股，当前股价对应PE 为20.56/17.67/14.64 倍。维持“买入”评级。

风险提示：

检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。