主要机构股东长期 看好公司发展。重庆银行深耕当地，其实控人为重庆国资委（合计持股比例25.7%）。主要机构股东合计持股比例稳定超过60%，2020 年以来陆续增持，押注公司的长期发展。公司依附“一市三省”，经营持续扩张。截至3Q24，公司总资产规模、信贷规模、净资产规模分别达8241.44 亿、4304.92 亿、604.07 亿元，同比增速分别为11.1%、12.2%、13.5%。

信贷市占率稳定，对公资产质量持续改善。各级政策层出不穷，重庆市经济增长速度高于全国，重庆银行信贷市占率稳定在5.4%左右。3Q24，存量4300 亿信贷中，对公贷款规模、票据、个贷规模分别为3074.6 亿、264.47 亿、965.85 亿，同比增速分别为26.08%、-41.60%、2.26%。对公贷款中，水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业的贷款占比分别提升至26.34%和33.29%。主要因公司响应市政府决策，努力参与成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设支撑。

信贷收益率下行，但边际上下行幅度减小。银行贷款和垫款利率下行明显，2024 年上半年为4.5%，较之2023 年下降0.2 个百分点，其中零售贷款利率下滑幅度最大，较之2023 年下降0.5 个百分点。但边际上存款利率回落，对冲了贷款利率水平下降的冲击。

截至2024Q3 不良率为1.26%，较之2023 年下降0.08 个百分点，拨备覆盖率则上行16 个百分点至250.19%。对公贷款不良率延续下行趋势，而零售贷款不良率上升。

2024 年重庆银行资本充足率持续上行，核心一级（10.02%）/一级资本充足率（11.37%）相较于2023 年底均有所提升，整体高于监管标准和城商行平均水平。2024 年8 月，重庆银行发行60 亿元二级资本补充债，创2018 年以来最高水平，补强资本实力。

投资建议：预计2024 至2026 年营业收入分别为137.2 亿元、146.2 亿元和154.6 亿元，归母净利润分别为51.0 亿元、55.3 亿元和58.5 亿元，分别同比增长2.7%、7.9%和5.6%，对应EPS 分别为1.47 元、1.59 元和1.68 元，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期、宏观经济超预期收缩等。