重庆银行2023 年一季度经营稳健，区域环境优势带来坚实发展基础，资产质量企稳改善，风险抵补能力提升。

事项：重庆银行发布2023 年一季报，一季度实现营业收入32.34 亿元，归母净利润14.82 亿元，同比分别+1.55%/+2.69%；不良贷款率较上年末降低0.14pct至1.24%。

营收增速回正，盈利增速平稳。重庆银行2023Q1 营业收入同比+1.55%（2022Q1同比-12.91%），归母净利润同比+2.69%（2022Q1 同比+0.64%）。1）收入端，公司2023Q1 利息净收入/非利息收入分别同比-5.27%/+38.54%，非息端投资业务表现亮眼支撑营收增速回正。2）支出端，公司2023Q1 成本收入比25.58%，同比+2.58pcts，费用支出有所增加。3）拨备端，公司2023Q1 计提资产减值损失同比-12.01%，资产质量改善助力信用成本节约。

资产负债规模积极扩张，投资业务表现亮眼。1）资产负债规模积极扩张：2023Q1末公司总资产/ 总负债分别较上年末+3.56%/+3.54% （ 2022Q1 分别+3.91%/+3.83%），其中贷款、存款较上年末分别+4.61%/+5.13%（2022Q1分别+3.64%/+5.63%），公司区域环境优势显著，规模扩张延续积极。2）信贷有力投向实体：公司持续加大实体经济、制造业信贷支持，2022 年实体贷款增速同比多增9pcts，2023Q1 公司继续压降票据资产，末贴现余额在贷款中占比（不含利息）较上年末-1.17pcts。3）投资业务表现亮眼：2023Q1“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+68.37%，公司聚焦债券交易能力与投研能力建设，动态优化交易策略。

资产质量企稳改善，拨备覆盖率提升。1）资产质量企稳改善：公司2023Q1 末不良贷款率1.24%，较上年末-0.14pct；不良贷款余额45.25 亿元，较上年末下降3.10 亿元，实现不良双降。2022 年，公司面对宏观经济金融形势的严峻挑战，从严认定资产分类，充分暴露风险并不断加大存量风险处置力度，随着2023 年宏观经济活动企稳基础不断巩固，公司资产质量企稳改善。2）风险抵补能力提升：2023Q1 末公司拨备覆盖率较上年末大幅提升23.72pcts 至234.91%，资产质量改善下风险抵补能力修复。

风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。

投资建议：经营稳健，质量改善。重庆银行2023 年一季度经营稳健，区域环境优势带来坚实发展基础，资产质量企稳改善，风险抵补能力提升。考虑公司2023年以来资产质量企稳改善，调整公司2023 年EPS 预测为1.45 元（原预测1.38元），新增2024/25 年EPS 预测为1.57 元/1.69 元，当前A 股股价对应2023年0.57X PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023 年目标估值0.62xPB，维持目标价8.7 元，维持“持有”评级。