事件

10 月28 日公司发布2024 年三季报：2024 前三季度公司实现收入100.97 亿元，同比+14.06%；归母净利润为21.95 亿元，同比-6.07%。3Q24 收入为35.04 亿元，环比-5.96%，同比+4.82%；归母净利润为6.88 亿元，环比-21.26%，同比-18.49%。

点评

或因生产季节性因素导致业绩环比下滑。3Q24 钼精矿、钼铁价格分别环比+0.99%、+0.41%至3674.70 元/吨度和23.85 万元/吨。

价格环比上涨，考虑3Q24 归母净利润环比降幅大于收入，叠加2Q24 高基数的影响，我们认为Q3 自产矿销量环比下降为业绩环比下滑的主要原因；综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素，销量波动属于正常现象。3Q24 公司毛利和毛利率分别环比-7.27%、-0.54pct 至13.53 亿元、38.61%。

管理费用环比显著增加，资本结构进一步优化。3Q24 公司期间费用、期间费率分别环比+65.03%、+3.30pct 至2.69 亿元、7.68%，主要原因系管理费用显著增加，3Q24 公司管理费用、管理费率分别环比+66.07%、+2.30pct 至1.86 亿元、5.31%；此外，公司研发持续保持高投入，3Q24 研发费用、研发费率分别环比+35.00%、+0.70pct 至0.81 亿元、2.31%。公司3Q24 末资产负债率为13.00%，环比1H24 末下降1.76pct，随着公司盈利水平处于较高位置、偿债能力增强，公司资本结构进一步优化。

继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。10 月至今钢招量已超过1 万吨，为近些年首次10 月超过1 万吨，综合考虑年初至今钢招量，钼铁需求展现出“淡季不淡，旺季更旺”的状态，钼铁需求高景气延续；需求良好，钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10 月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营较为稳定成熟，在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024-2026 年收入分别为126/139/150 亿元，预计实现归母净利润分别为31/38/42 亿元，EPS 分别为0.97/1.19/1.30元，对应PE 分别为11.48/9.41/8.60 倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。