2024H1 业绩表现稳健，Q2 单季度增长可观

公司发布2024 年半年度报告，2024 H1 营收同比增长19.66%至65.93 亿元，归母净利同比增长0.95%至15.07 亿元。其中，受益于钼价中枢上行，2024Q2 公司实现营收37.26 亿元，同比增长30.01%，实现归母净利8.74 亿元，同比增长32.42%，环比提升38.07%。我们看好下半年钼价维持高位运行，上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为31.14/32.32/34.16 亿元（2024-2026年前预测值为25.62/27.31/28.82 亿元），EPS 分别为0.97/1.00/1.06 元，当前股价对应PE 分别为10.1/9.8/9.2 倍，考虑到公司钼产量及储量均居市场前列，而钼价有望维持高位运行，使公司钼业务业绩持续受益，维持公司“买入”评级。

钼金属加工板块实现高增，有效对冲价格下行根据公司披露，2024H1 钼价整体有所下滑，国际市场MW 氧化钼均价20.8 美元/磅钼，同比下跌23.19%；国内钼铁均价为22.8 万元/吨，同比下跌16.82%。为有效对冲产品价格下行，公司积极采取全面压降成本、积极开拓新产品新市场等一揽子举措，其中钼金属制品板块产销量实现快速增长，2024H1 产量同比提升55.86%，并开发新客户72 家，实现新产品收入15.12 亿元。同时，公司研发持续保持高投入，2024Q2 研发费用达到0.60 亿元，同比增长27.66%，为公司新产品开发奠定基础，有利于持续提升公司加工产品规模及整体盈利能力。

全球钼供给显现刚性，需求端有望受益于“金九银十”旺季从供给端看，2021-2022 年全球钼产量连续收缩，至2023 年略有回暖，根据USGS数据，2022 年全球钼产量25.3 万吨，较2020 年29.8 万吨下降15.10%，2023 年产量小幅回暖，同比上涨2.77%至26.0 万吨。但由于海外存量矿山品位持续下滑，我们预计供给瓶颈逐步显现，未来钼供给增量有限。从需求端看，2024Q2 钼精矿库存环比下降30.16%，我们预计随着“金九银十”需求旺季来临，钼需求有望维持增长态势，叠加钼产业链去库趋势，钼价维持高位运行。

风险提示：伴生钼矿快速放量；单体钼矿快速放量；下游需求不及预期。