投资要点：

公司发布2024 年半年度报告，业绩符合市场预期。报告期内，公司实现营收65.93 亿元，同比增长19.66%，归母净利润15.07 亿元，同比增长0.95%。公司二季度单季归母净利润8.74 亿元，同比增长32.36%，环比一季度的6.33 亿元增长37.98%，业绩符合市场预期。

2024Q2 钼价同环比均有所上涨，同时公司通过优化工艺、提高产量、开拓新产品新市场等方式，最终实现业绩同环比增长。根据wind 数据，2024Q2 国产钼精矿均价约3664元/吨，同比上涨约7%，环比上涨约10%。同时根据公司公告，在市场营销方面公司也取得一定成果，上半年自产产品销售完成年计划的52.9%；并开发新客户72 家，销售钼金属产品160 吨，实现新产品收入15.12 亿元。

期间费用同比整体回落，主要系研发费用下降所致。报告期内，公司期间费用合计约3.25亿元，同比下降约7%。具体来看，其中管理费用2.25 亿元，同比增长1.48%；销售费用0.12 亿元，同比下降9.17%；财务费用-0.25 亿元，同比减少0.06 亿元；研发费用1.13亿元，同比下降16.18%。

公司重视股东回报，近年分红率处于较高水平。根据wind 数据及公司公告，2021-2023年公司分红率分别为65.21%、72.52%和41.64%，整体处于较高水平。假设24 年归母净利润为我们模型预测的31.03 亿元，并假设分红率维持23 年的41.64%，对应每股预测分红约0.4 元/股，按8 月22 日最新收盘价计算，当前股息率约4.15%。

投资分析意见：近期钼价虽有所上涨，但仍不及2023 年高点，考虑到24 年初至今钼价较23 年平均值仍有所回落，我们下调公司2024-2025 年归母净利润至31.03/33.66 亿元（原预测为37.75/42.21 亿元），并新增2026 年归母净利润预测37.15 亿元，对应2024-2026年PE 分别为10 倍、9 倍和8 倍。可比公司参考同样具有钼业务的洛阳钼业、紫金矿业，当前可比公司24 年平均PE 约为15 倍，高于公司24 年10 倍PE，故维持“买入”评级。

风险提示：公司产销量下降；下游需求低于预期导致钼价大幅回落。