核心观点：

受益钼价上行，24Q2 业绩同环比大增。据金钼股份2024 年半年度业绩快报公告，24H1 公司营收、归母净利分别约65.9、15.0 亿元，同比分别+19.66%、0.59%，预估24Q2 营收、归母净利分别约37.3、8.7 亿元，24Q2 归母净利同环比增速均超30%。据iFinD 数据，24Q1、Q2 钼价（河南：钼精矿45%-50%）均价分别约33.3、36.5 万元/吨，7 月12 日为37 万元/吨，产业链供需矛盾逐渐显露。

看好长期连续稳定高比例分红。据Wind 数据，公司上市至2023 年整体保持高比例分红，累计现金分红90 亿元，整体平均分红率约75%。

23 年分红总额12.9 亿元，分红率41.6%，按2024 年7 月1 日收盘价估算，对应股息率3.6%。

钼供给约束有望助推钼价稳定上行：预计24-26 年全球钼供给增幅约2%~3%，矿山老化为钼供给带来较大挑战。根据IMOA、各公司年报及生产经营公告，我们估算24-26 年全球钼产量分别为29、30、31 万吨，同比+2.1%、+2.4%、+3.2%。由于南美地区的铜矿开采深度越来越深，品位逐步下滑，矿山老化为钼的供给带来很大的挑战。

盈利预测与投资建议：维持公司“买入”评级。预计公司24-26 年实现EPS 分别为1.13/1.21/1.26 元/股，对应24 年7 月12 日收盘价的PE为10/9/9 倍，22 年初以来公司PE 均值为14.6 倍。公司是钼行业龙头，考虑公司长期受益钼价上涨，参考可比公司估值和公司历史估值中枢，我们维持公司合理价值为14.65 元/股的判断不变，对应公司24 年13 倍PE 估值，维持公司“买入”评级。

风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。