24Q1 公司实现归母净利6.3 亿元，维持“增持”评级公司24Q1 实现营收28.7 亿元（yoy+3.5%、qoq+7.0%），归母净利6.3 亿元（yoy-24.0%、qoq-16.9%）。我们维持盈利预测，预计24-26 年公司归母净利分别为31.19/31.35/31.55 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE16.6X，给予公司24 年16.6XPE，对应目标价16.09 元（前值15.29 元），维持增持评级。

业绩同比下滑主因钼价下行

公司盈利能力、利润与钼价挂钩：据Wind，24Q1 纯钼均价为46.75 万元/吨，同比下降26.5%。因此公司盈利能力同比有所下降，实现毛利率43.3%，同比下降14.15pct。但期间费用率同比下降1.84pct 至5.64%，其中研发费用率下降1.46pct 至1.85%。最终实现归母净利6.3 亿元，同比减少24%。

领先的钼全球产业链供应商，控股两座优质矿山公司是全球领先的钼全产业链供应商，主要从事钼系列产品的产销研及钼相关产品贸易经营业务，生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、机械制造、航空航天、电子照明、生物医药等领域。公司控股的两座钼矿质地较优，其中金堆城钼矿储量丰富、品位较高、含杂低，产品品质适合深加工，年产量1350.17 万吨，服务年限34年；汝阳东沟年产量958.1 万吨，服务年限56 年。

预计24 年钼行业呈现供需双强格局

据亚洲金属网，供给方面，23 年钼精矿产量22.0 万吨，同比下滑0.27%；但受到需求强劲推动及钼价前期上涨较多影响，预计24 年中国钼精矿产量将增至24.2 万吨。此外，23 年中国钼精矿进口总量为4.0 万吨，同比增加17.15%。需求方面，因钢厂消耗增加，预计24 年钼铁产量将增至17.5 万吨；由于多数消费商仍积极询价，预计24 年钼粉产量将增至2.4 万吨；由于终端用户需求回暖，预计24 年钼化工生产企业产量将同比小幅走高。

风险提示：下游需求不及预期、钼产量增长超预期。