核心观点：

24Q1 量增价跌，营收同比+8.4%、归母净利同比-24%，业绩符合预期。据金钼股份2024 年一季报，24Q1 公司营收、归母净利分别约28.67、6.33 亿元，同比分别+8.4%、-24%，环比23Q4 分别+7.1%、-16.9%。24Q1 公司实现稳产、高产，但受产品市价同比下降影响，归母净利同比减少。据Wind 数据，截至24 年4 月25 日，24Q1-2 钼价（河南：钼精矿45%）均价约33 万元/吨，24M4 后期钼价快速上行，4 月25 日为37 万元/吨，产业链供需矛盾逐渐显露。

看好长期连续稳定高比例分红。据Wind 数据，公司上市至今整体保持高比例分红，累计现金分红90 亿元（含23 年报拟分红数据），整体平均分红率约75%。 23 年拟分红总额12.9 亿元，分红率41.6%，EPS约0.96 元/股，按2024 年4 月25 日收盘价估算，对应股息率3.4%。

钼供给约束有望助推钼价稳定上行：预计24-26 年全球钼供给增幅约2%~3%，矿山老化为钼供给带来较大挑战。根据IMOA、各公司年报及生产经营公告，我们估算24-26 年全球钼产量分别为29.0、29.7、30.0 万吨，同比2.1%、2.1%、2.5%。由于南美地区的铜矿开采深度越来越深，品位逐步下滑，矿山老化为钼的供给带来很大的挑战。

盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司24-26 年实现EPS 分别为1.13/1.25/1.39 元/股，对应24 年4 月25 日收盘价的PE为11/10/9 倍，22 年初以来公司PE 均值为15 倍。公司是钼行业龙头，考虑公司长期受益钼价上涨，参考可比公司估值，给予公司24 年13 倍PE 估值，对应合理价值为14.65 元/股，给予公司“买入”评级。

风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。