受益钼价上涨，2023 归母净利同比增132%，业绩符合预期。据金钼股份2023 年报，23 年公司营收、归母净利分别约115.3、30.99 亿元，同比分别增21%、132%。23Q1-4 公司单季度归母净利分别约8.3、6.6、8.4、7.6 亿元。据Wind 数据，23 年钼价（河南：钼精矿（45%））高位震荡，23Q1-4 钼价均价分别为48、34、41、31 万元/吨。公司季度业绩与钼价趋势基本一致。截至24 年4 月2 日，24Q1-2 钼价均价为33 万元/吨。

看好长期连续稳定高比例分红。据Wind 数据，公司上市至今整体保持高比例分红，累计现金分红90 亿元（含23 年报拟分红数据），整体平均分红率约75%。 23 年拟分红总额12.9 亿元，分红率41.6%，EPS约0.96 元/股，按2024 年4 月2 日收盘价估算，对应股息率3.4%。

钼供给约束有望助推钼价稳定上行：预计24-26 年全球钼供给增幅约2%~3%，矿山老化为钼供给带来较大挑战。根据IMOA、各公司年报及生产经营公告，我们估算24-26 年全球钼产量分别为27.6、28.3、29.0 万吨，同比3.3%、2.3%、2.6%。由于南美地区的铜矿开采深度越来越深，品位逐步下滑，矿山老化为钼的供给带来很大的挑战。

盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司24-26 年实现EPS 分别为1.13/1.29/1.39 元/股，对应24 年4 月2 日收盘价的PE为10/9/8 倍，22 年初以来公司PE 均值为15 倍。公司是钼行业龙头，考虑公司长期受益钼价上涨，参考可比公司估值，给予公司24 年13倍PE 估值，对应合理价值为14.72 元/股，给予公司“买入”评级。

风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。