受益钼价上涨，2023 归母净利同比增134%，业绩符合预期。据金钼股份2023 年度业绩快报公告以及2023 年三季报，2023 年公司营收、归母净利分别约116.3、31.3 亿元，同比分别增22%、134%。据Wind数据，23 年期间钼价高位震荡，23Q1-4 钼价均价分别为48、34、41、31 万元/吨。截至24 年1 月24 日，24M1 钼价均价为33 万元/吨。

长期保持高分红。据Wind 数据，公司上市至今整体保持高比例分红，累计现金分红77.5 亿元，整体分红率约87%，21、22 年分红率分别约65%、73%。2023 年公司EPS 约0.969 元/股，假设分红率70%，按2024 年1 月24 日收盘价估算，对应股息率超7%。

钼供给约束有望助推钼价稳定上行：预计23-25 年全球钼供给增幅约-1.5%、2.6%、1.3%，矿山老化为钼供给带来较大挑战。据我们在2023年12 月14 日发布的《钼—Cybertruck 带动的未来金属》，预计23-25年全球钼产量分别为25.8、26.5、26.8 万吨，同比-1.5%、2.6%、1.3%。

由于南美地区的铜矿开采深度越来越深，品位逐步下滑，矿山老化为钼的供给带来很大的挑战。

盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年实现EPS 分别为0.97/1.01/1.10 元/股，对应24 年1 月24 日收盘价的PE为9/9/8 倍，22 年初以来公司PE 均值为15 倍。公司是钼行业龙头，考虑公司长期受益钼价上涨，参考可比公司估值，给予公司24 年14倍PE 估值，对应合理价值为14.12 元/股，给予公司“买入”评级。

风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。