龙头钼企，业绩优异。公司是全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商，主要从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务，致力打造中国钼工业“航母”，积极推动钼产业高质量可持续发展，创建具有全球竞争力的世界一流钼工业企业，引领全球钼工业发展。2023 年 1 到 3 季度实现归母净利 23 亿元，同比增长140%。

供给增长有限，需求逐步提升，钼行业持续景气。2022 年，全球钼产量为26.21万吨，其中我国占比43%。目前海外多个大型钼矿山及伴生钼矿山均出现采矿量、入选品位、回收率下滑的问题，海外钼矿减产，预期短期内此状况较难改变，海外钼矿产量释放有限。国内方面，以安徽沙坪沟钼矿为例，安徽沙坪沟钼矿设计采选矿石生产能力为1,000 万吨/年，项目建设期4.5 年，总投资预计72 亿元，其中建设投资64 亿元，建成达产后年均产钼精矿含钼2.72 万吨，投资回收期为10.4 年（含4.5 年建设期）。项目建设时间长、资金投入高的特点一定程度上限制了未来行业产能增量。需求方面，新能源行业发展带动钼的需求增长。钼具有耐高温腐蚀、较低比阻抗以及环保等性质，可以广泛用于新能源领域。在该领域，钼主要应用于碳酸锂、氢氧化锂反应釜、风电铸件等细分领域，随着新能源板块增长，钼应用场景也在迅速增长。

资源丰富，产量稳定。公司拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权。其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，产品优质，适合深加工，保有矿石资源量4.65 亿吨，平均品位0.083%，服务年限35 年；汝阳东沟钼矿资源量4.71 亿吨，平均品位0.12%，服务年限57 年。合计拥有权益内钼资源约150 万吨金属量。

2019-2021 年公司钼精矿（折金属量）产量稳定。2019-2021 年公司钼精矿（折金属量）产量分别为2.26 万吨、2.23 万吨、2.12 万吨，产品产量相对稳定。

投资建议。预计钼行业或将持续景气，看好公司未来发展，预计2023-2025 年公司净利润分别为33、35、36 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游钢铁需求不及预期，国家安全环保监管政策大幅变化，开采事故。