23Q3 公司实现归母净利8.44 亿元，维持“增持”评级公司23Q1-3 实现营收88.53 亿元（yoy+25.29%），归母净利23.37 亿元（yoy+140.11%）；23Q3 营收33.43 亿元（yoy+54.13%，qoq+16.64%），归母净利8.44 亿元（yoy+173.81%，qoq+27.86%）。考虑到钼行业景气度超预期，我们根据23 年初以来钼价上调23-25 年钼价假设，预计23-25 年公司归母净利分别为29.84/35.00/24.40 亿元（前值：27.86/32.39/20.29 亿元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 13.8X，给予公司23 年13.8XPE，对应目标价12.79 元（前值11.79 元），维持增持评级。

23Q3 钼价环比上涨推动公司业绩上涨

公司盈利能力、利润与钼价挂钩：据Wind，23Q1-3 全球纯钼均价分别为63.6、48.5、54.8 万元/吨，Q3 价格环比上升12.99%；公司23Q1-3 毛利率分别为57.45%、41.95%、45.51%，Q3 环比上升3.57pct；23Q1-3 归母净利分别为8.33、6.60、8.44 亿元，Q3 环增27.86%。

钼产业链龙头，钼资源储量丰富

根据《金钼股份2023 年9 月投资者关系活动记录表》（23-9-25），公司拥有丰富的钼资源储备，目前运营两座大型露天钼矿山。其中控股的金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位较高、含杂低，产品品质适合深加工，保有矿石资源量 4.65 亿吨，平均品位 0.083%，服务年限35 年；汝阳东沟钼矿资源量 4.71 亿吨，平均品位 0.120%，服务年限 57 年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿，均处于在建状态，建成后将贡献利润。

注重技术研发，坚持创新驱动

据《金钼股份2023 年9 月投资者关系活动记录表》（23-9-25）及23 年三季报，公司坚持创新驱动，科技支撑作用持续发挥：1）持续加强科研项目管理，23Q1-3 累计投入研发费用1.87 万元，同比增21.92%。2）稳步推进“四化”建设，钼铁包装自动化研究、生产系统在线检测研究等项目规范实施。3）“秦创原”平台建设总体规划形成方案，钼产业创新中心挂牌成立，“钼合金无缝薄壁管”“钼合金管靶”“超细钼粉”等入孵项目生产线建设和布设方案已基本确定。五是加速技术成果转化，4N 钼粉、低氧钼粉、合金钼制品和轧制薄板等“卡脖子”技术难关顺利攻克。

风险提示：下游需求不及预期、钼产量增长超预期。