核心观点：

A 股传媒行业基金重仓市值、超配比例环比回升。2022Q2，传媒行业获公募基金重仓的上市公司数量43 家，相较于2022Q1 减少5 家，合计持股26.37 亿股（QoQ-8.98%），基金重仓持股总市值为566.19 亿元（QoQ+15.76%），占基金重仓总市值的2.14%，环比增长0.09pct。

与2022Q1 相比，配置比例从低配0.0047%增至超配0.1715%。

A 股互联网、教育板块的持仓占比上升，广告营销、游戏板块持仓占比下行。截至22Q2，基金在传媒互联网板块重仓配置比例排名前三的子板块分别为：互联网、广告营销、游戏。互联网板块基金重仓配置比例由22Q1 的55.31%上行至71.19%；广告营销板块基金重仓配置比例由22Q1 的18.09%下降8.56pct 至9.53%；游戏板块22Q2 基金重仓配置比例7.71%，与22Q1 环比下滑6.33pct。此外，教育板块基金重仓配置比例由22Q1 的6.07%增长0.07pct 至6.15%。

基金A 股传媒行业个股持股集中度重新上行。22Q2 基金在A 股传媒互联网板块前三大重仓个股分别为东方财富、国联股份、分众传媒，前五大重仓个股合计持仓市值481.11 亿元，占总重仓市值的84.97%，环比上行4.61pct。重点公司方面，重仓分众传媒公募基金产品数量环比减少27 支至62 支，重仓持股数量达到6.85 亿股，环比减少40.83%，占流通股本的4.74%，持仓市值46.11 亿元（QoQ-34.82%）。

港股互联网行业持仓：22Q2 公募基金港股传媒互联网行业持仓公司数为11 家，Q2 新进重仓公司包括宇华教育、新东方在线。获增持的公司包括腾讯控股、美团-W、希望教育、中国东方教育、快手-W、京东健康，其中对京东健康加仓幅度最大（基金持有股份QoQ+192.41%）。

22Q2 沪港深基金减仓的港股传媒公司包括泡泡玛特（持股量QoQ-33.81%）、阅文集团、中教控股等。

投资建议：（1）6 月外卖、直播电商复苏好于预期，展现较强的业绩韧性。部分广告行业如电商、快销品有一定复苏，但整体广告大盘恢复仍较慢。目前我们建议关注美团、快手。（2）游戏板块关注暑期游戏流水恢复情况，以及下发版号数量、已有产品储备、老游戏长线运营情况以及出海个股的业绩弹性，关注网易、腾讯控股、三七互娱、吉比特等。

（3）广告营销板块疫情反复下股价有波动，关注梯媒龙头分众传媒疫后复苏以及主业经营稳健、新业务有望起量的标的兆讯传媒等。（4）头部内容缺失叠加疫情反复导致暑期档表现疲软，《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》第6 条“扩大优质文化产品和服务进口”，后续有望加速引进优质进口片，双轮驱动院线板块疫后恢复。

风险提示：疫情反复、监管收紧、商誉减值、统计误差。