核心观点:

1 月板块行情以及重点研究成果回顾:2022 年1 月,A 股传媒(中信)指数下跌17.09%,上证指数下跌7.46%,深证成指下跌9.89%。重点报告回顾:《泡泡玛特深度:多维挖掘IP 潜力,出海扬帆起航》、《聚焦“组织力+研发力+发行力”,剖析腾讯网易游戏出海之路》。

本月专题:2022 春节档总结。2022 年春节档票房同比2021 年高点回落。根据猫眼专业版,2022 年春节期间(除夕至初五)大盘累计实现的含服务费票房52.64 亿元,同比减少22.49%;主要系观影人次大幅缩减,累计观影人次为9848 万次,同比减少28.71%。截至2022 年2月6 日18 时春节档已实现票房(含服务费)59 亿元,预计整体大盘将维持60 亿左右规模,与2018、2019 年基本持平。主要原因:(1)今年春节档的头部影片热度明显不及去年同期,预售票房同比减少49%,头部喜剧片缺失,《长津湖之水门桥》猫眼预测最终票房41.15 亿元,《这个杀手不太冷静》猫眼预测最终票房27.19 亿元;(2)快速上涨的票价与居民实际观影需求不匹配,导致部分观众流失,2022 年春节档平均票价为53.40 元/张,同比上涨9.43%,初一之后票价回调趋势明显。在运营影厅数逐年增长,根据拓普数据,2022 年春节期间在运营影厅7.29 万个,同比增长6.25%。万达的票房市占率为14.26%、同比提升1.83pct,CR5/CR10 集中度略降。如果国内疫情防控情况进一步好转,进口片供给恢复,预计2022 年不含服务费票房有望进一步修复至551.09 亿元。推荐关注万达电影、猫眼娱乐,光线传媒。

投资建议:(1)游戏板块政策监管基本落地,行业进入平稳期。建议关注版号落地进展、新产品周期及出海。关注腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司等。(2)关注龙头股价值回归。分众传媒处于历史较低位置,经济企稳后国内广告市场及出海均有增量空间。另外推荐芒果超媒、国联股份、泡泡玛特等。(3)监管政策逐步落地和预期逐渐明朗化,互联网公司估值有望进一步修复。关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、百度集团(H)、心动公司、腾讯音乐、知乎、值得买等。(4)元宇宙相关概念继续受到关注,长期建议关注产业链各环节变化:技术及平台方面,百度、网易、阿里、腾讯等持续布局,微软拟收购动视暴雪也体现科技公司对元宇宙布局的探索;NFT领域关注视觉中国、三人行等;虚拟人领域,未来将持续在更多场景落地,关注芒果超媒、蓝色光标等。冬奥会期间,虚拟人以及虚拟技术短期将持续催化,关注相关标的。

风险提示:监管政策超预期,疫情反复风险,内容项目不及预期,消费需求增长疲软。