中国头部游戏公司快速出海，本篇报告旨在探讨国内两大游戏巨头腾讯和网易在组织结构、研发能力和发行能力三个维度来看两者出海策略的不同。

腾讯：高举高打，“资本+资源”强势快速布局。（1）合理的组织架构激发内生研发能力。满足游戏“长板”

分类和内驱竞争机制安排的底层组织架构保证了细分赛道全面布局和自研能力的持续迭代提升。同时，中台部门既提供了游戏业务基础技术支持和游戏运营服务又大幅合理化了资源配置，提升游戏研发的成功率。（2）投资全球优质游戏厂商构建外生IP 池并释放自研能力。投资海外厂商在获得游戏代理权的同时也将引进海外先进的研发技术，进一步提高自身研发水平。在此基础上，通过投资合作获得的IP 授权机会将在考验自研能力的同时，开启“内外兼修”的自研游戏大航海时代。（3）精益求精，布局海外游戏代理和搭建出海品牌。通过投资海外大型游戏代理商和搭建自主出海品牌，实现了游戏出海后的本土化运营和精准用户触达。腾讯出海战略从自研实力出发、到爆款IP 规模化投资、再到自研游戏顺利出海。这既是战略层面的“厚积薄发”，又是后期全球高效运营能力的集中体现。

网易：以点带面，从局部到整体，逐步拓展全球版图。（1）完善的组织结构自我优化和升级能力。在网易互娱和雷火事业群内部，通过优胜劣汰和自负盈亏的竞争机制强化事业部及工作室自研能力，保证自研爆款游戏的强势输出。（2）从日本到全球，厚积自研能力实现精品手游输出。网易自研实力从《阴阳师》、《荒野行动》

成功出海日本得以验证，高品质产品力+网易与合作全球知名IP（漫威、哈利波特、指环王、暗黑破坏神）打开全球市场。端游厚积薄发，《永劫无间》大获成功。（3）IP 联动+本土化营销，保持产品长线生命力。网易在日本积累了较多本地化运营的经验，尽管在全球其他地区的运营经验有待提升，但是在全球知名IP 的助力以及前期方法论的助力下，相信在未来从局部到整体的突破过程中会有优异表现。

投资建议：从游戏出海的既有成果和战略布局两个维度来看，推荐成绩卓越、稳步拓展版图、全球化战略卓有成效的腾讯控股、网易以及三七互娱。腾讯通过资本出海，扩充全球知名IP 蓄水池后，内生+外延保障研发的成功率，未来将着重自研IP 出海，提升厂牌影响力。网易凭借成熟的自研实力，以高水平的产品力和本土化运营能力打开日本市场后，将以全球化IP 逐步进军全球市场。三七互娱经历了游戏出海经验积累、全球化发展以及出海进程深化三个阶段后，在细分优势品类上取得显著突破，打磨出现象级SLG 产品，带动公司出海战略步入更为稳定的正向循环阶段。

风险提示：产能内化缓慢，流量成本上行。海内外政策监管加剧风险。