核心观点：

12 月板块行情以及重点研究成果回顾：2021 年12 月，A 股传媒（中信）指数上涨13.82%，上证指数上涨1.76%，深证成指上涨0.43%。

重点报告回顾：传媒互联网行业2022 年投资策略报告《提质增效中成长，锚定长期价值》，元宇宙系列报告之《虚拟人产业：应用场景不断延展，商业化加速》，元宇宙系列报告之《NFT 专题：NFT 行业的海外演进及国内发展机会探讨》，分众传媒跟踪深度报告《品牌赋能强化，销售能力提升，海外有望增量》，泡泡玛特跟踪深度报告《多维挖掘IP潜力，出海扬帆起航》。

本月专题：图书行业的增长乏力与政策新机。近日，出版业十四五规划推进图书价格立法。参考国际经验和此前的两会提案，我们推测图书价格立法可能会以出版时间在一定期限内的图书限定最高折扣的制度来推行。（1）政策出台的背景是线上价格战导致图书行业增长乏力。根据开卷信息，2021 年我国图书零售市场码洋为986.8 亿元，同比增长1.65%；估测实洋为638 亿元，同比减少0.9%。网店渠道折扣（不含满减满赠/用券）从2020 年的6.0 折进一步下探至2021 年的5.8 折，短视频电商的平均折扣低至3.9 折，短视频电商的快速发展拖累图书行业折扣下行。（2）如果新书限价政策落地，图书行业折扣有望迎来趋势性拐点，利好优质出版公司恢复盈利能力和竞争优势。图书在短视频电商的消费偏好呈现出显著的价格弹性，根据飞瓜数据，10 元以下书籍/杂志/报纸类商品的销量占比45.94%。因而削弱了以优质内容为王的龙头出版公司的竞争优势。（3）推荐关注中信出版（品类和渠道的成长性出众，童书占比高&新媒体渠道布局多，预计将明显受益于政策利好），新经典（长销书储备和运营经验丰富，具备较高的内容长期价值），果麦文化（深度绑定知名作家，拓展IP 价值）。

投资建议：（1）游戏板块政策监管基本落地，行业进入平稳期。建议密切关注版号落地进展、新产品周期以及出海情况。关注腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司等。（2）关注龙头股价值回归，推荐分众传媒、芒果超媒、国联股份、泡泡玛特等。（3）互联网平台公司重点关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、百度集团（H）、心动公司、腾讯音乐、知乎、值得买等。（4）元宇宙板块当前仍处于发展初期，长期看建议关注从基础设施及硬件设备到软件及引擎工具再到具体应用及内容等产业链各环节的变化：技术及平台方面，百度、网易、阿里、腾讯等持续布局；NFT 关注视觉中国等；虚拟人关注芒果超媒、蓝色光标等产品商业化情况。

风险提示：监管政策的不确定性，疫情反复风险，内容项目不及预期，消费需求增长疲软。