10 月板块行情以及重点研究成果回顾：2021 年10 月，A 股传媒（中信）指数下跌1.70%，上证指数下跌1.25%，深证成指上涨0.26%。重点报告回顾：传媒行业2021 年三季报总结《游戏拐点确认，部分子行业受到监管以及疫情等因素影响》，《三七互娱：“精品化+多元化+全球化”战略深化，延展长期空间》，《BOSS 直聘：“移动+直聊+AI匹配”竞争力明显，业绩高增长确定》。

本月专题：进口片票房的2021 回顾与2022 前瞻。今年1-10 月国产片票房强劲恢复，已基本追赶上疫情前水平，整体大盘低于2019 年同期主要是因为进口片票房大幅缩减。根据拓普数据，2021 年1-10 月国产片不含服务费票房为323.18 亿元，比2019 年同期略减1.16%；进口片不含服务费票房为63.71 亿元，比2019 年同期下降67.55%。进口片票房低迷的原因：（1）海外电影市场恢复速度慢于中国，优质进口片的供给不足。根据Box Office Mojo，2021 年1-10 月全美共计上映影片329 部、录得票房（含服务费）30.24 亿美元，大幅低于2019 年同期的671 部和92.56 亿美元；（2）疫情叠加2021 年审核收紧，海外大片在中国上映的时间差拉长、在流媒体上映的窗口期缩短，2019 年海外影片票房Top10 在中国的上映时间全部等于或早于北美（除了《小丑》）。

2022 年有望迎来边际改善，预计院线电影在流媒体上映的窗口期将会恢复，此前延迟上映的多部好莱坞大片已密集定档明年。我们挑选了27部明年有望在中国上映的热门进口片，参考同系列或类似题材影片在中国的票房表现，测算得预期票房（含服务费）合计为185.78 亿元。考虑部分影片明年未能在中国上映的风险，预计2022 年我国进口片票房（含服务费）为297.78 亿元。假设2022 年国产片票房（含服务费）维持2019 年的400.73 亿元，综合估算2022 年全国录得总票房（含服务费）698.51 亿元，比2019 年同期增长8.94%。

投资建议：传媒互联网板块子行业分化持续。当前板块投资逻辑主要为：

（1）游戏板块政策监管基本落地，行业进入平稳期。产品新周期驱动成长，三季度业绩拐点确认。关注腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、中手游等；（2）全年业绩稳健的龙头，如芒果超媒、国联股份、分众传媒、泡泡玛特等；（3）处于业绩和估值底部，后续有望反弹的万达电影、横店影视、猫眼娱乐、视觉中国等；（4）互联网平台公司重点关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、百度集团（H）、心动公司、腾讯音乐、知乎、值得买等。

风险提示：监管政策超预期，疫情反复风险，内容项目不及预期，消费需求增长疲软。