核心观点：

A 股传媒行业基金重仓市值微降，重仓股数和超配比例回升。根据Wind 数据，2021Q3，传媒行业获公募基金重仓的上市公司数量34 家，较2021Q2 增加7 家，合计持股32.34 亿股（QoQ+1.63%），基金重仓持股总市值670.64 亿（QoQ -2.92%），占基金重仓总市值2.50%，环增0.06pct。与2021Q2 比，配置比例从超配0.15%增至超配0.46%。

A 股互联网、影视制作和游戏板块的持仓占比上升，教育和广告营销持仓占比下行。截至21Q3，基金重仓配置比例排名前三的板块分别为：

互联网、广告营销、游戏。互联网板块基金重仓配置比例由21Q2 的46.60%提升14.96pct 至Q3 的61.56%；广告营销板块基金重仓配置比例由21Q2 的23.98%下降8.04pct 至15.94%；游戏行业板块基金重仓配置比例由21Q2 的8.91%提升0.10pct 至9.01%。

基金A 股传媒行业个股持股集中度小幅回落。21Q3 基金A 股前三大重仓个股分别为东方财富、分众传媒、芒果超媒，前五大重仓个股合计持仓市值566.4 亿元，占总重仓市值的84.45%，环比下行0.19pct。

重仓三七互娱公募基金产品数量环增21 支至39 支，重仓持股数量达到1.31 亿股，环比增加75.07%，持仓市值27.5 亿元（QoQ+53.1%）；重仓芒果超媒公募基金产品数量环减24 支至55 支，重仓持股数量达到1.95 亿股，环比增加17.01%，持仓市值84.48 亿元（QoQ-26%）。

港股互联网行业持仓：截至21Q3，沪港深基金港股传媒互联网行业持仓公司数为9 家，无新进重仓公司。获沪港深基金增持的港股传媒公司包括泡泡玛特、希望教育、阅文集团和中教控股，其中对希望教育加仓幅度最大（基金持股份额QoQ+1774.09%），对泡泡玛特加仓幅度次之（基金持股份额QoQ+692.48%）。21Q3 沪港深基金减仓的港股传媒公司包括宇华教育、微盟集团、美团-W、腾讯控股等。

投资建议：当前子行业分化持续，投资逻辑为：（1）游戏板块政策监管基本落地，行业进入平稳期。产品新周期驱动业绩拐点渐次铺开，有望驱动未来3-4 个季度行业反弹和估值修复。关注腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、中手游等。（2）全年业绩稳健的龙头，如芒果超媒、国联股份、分众传媒、泡泡玛特等。（3）处于业绩和估值底部，后续有望反弹的万达电影、横店影视、猫眼娱乐、视觉中国等；（4）互联网平台公司重点关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、百度集团（H）、心动公司、腾讯音乐、京东健康、平安好医生、知乎、值得买。

风险提示：疫情反复、监管收紧、商誉减值、统计误差