9 月板块行情以及重点研究成果回顾：2021 年9 月，A 股传媒（中信）指数下跌0.18%，上证指数上升0.03%，深证成指下跌0.04%。重点报告回顾：《传媒行业2021 年中报总结：游戏筑底，互联网监管稳步推进，线下娱乐消费逐步复苏》《互联网板块Q2 总结及监管政策梳理》

《“硬件+内容”迭代加速，VR 游戏走向精细化与多元化》《小红书：头部内容社区，助力商家“生于内容，长于交易”》。

本月专题：2021 年国庆档总结。根据拓普数据和猫眼专业版，截至10月7 日16:25 国庆档实现票房（含服务费）42.35 亿元，预计2021 年国庆档的总票房（含服务费）为44.02 亿元，同比增加20.16%，接近2019 年的44.66 亿元；累计观影人次为9440 万人次，同比增加1.19%，比2019 年同期减少20.32%，《长津湖》的高票价拉动票房大盘接近2019 年的高点。（1）内容端：《长津湖》截至10 月6 日累计票房为30.16 亿元，已打破影史国庆档票房记录，票房、排片率和上座率连续5 天上涨，猫眼专业版预测其内地总票房为53.98 亿元。国庆档影片的竞争格局由前两年的“两强争霸”变为“一超断层”，中腰部影片缺失。

（2）渠道端：2021 年国庆期间在运营的影院数量为1.13 万家，同比增长3.99%；在运营的影厅数量为6.90 万个，同比增长4.38%，下沉市场影厅加速扩张。影投公司票房集中度再度提升，CR3、 CR5、CR10分别为30.02%、36.92%、47.00%；万达电影的市占率同比提升0.59pct至18.93%。（3）随着海内外疫情得到控制，多部重磅进口片及优质国产片有望定档Q4，在内容端带来新的驱动力。根据国庆档票房预测2021全年实现票房（不含服务费）463.33 亿元，同比增长149%，比2019年的594.26 亿元减少22%。

投资建议：当前时点来看，子行业分化持续，当前投资逻辑主要为：（1）游戏板块政策监管基本落地，行业进入平稳期。产品新周期驱动的业绩拐点渐次铺开，有望驱动未来3-4 个季度的行业反弹和估值修复。关注腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、中手游等。

（2）全年业绩稳健的龙头，如芒果超媒（艺人监管和行业监管带来的影响已经反应在股价和预期中）、国联股份、分众传媒、泡泡玛特等。（3）处于业绩和估值底部，后续有望反弹的万达电影、横店影视、猫眼娱乐、视觉中国等；（4）互联网平台公司重点关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、百度集团（H）、心动公司、腾讯音乐、京东健康、平安好医生、知乎、值得买等。

风险提示：板块系统性风险，监管政策超预期，游戏公司技术性风险，疫情影响。