业绩预览

我们预计3Q24 上市银行净利润同比增长1%

我们预计3Q24 上市银行营收和净利润同比-2%和+1%，较2Q24 的-2%和+2%基本相当，息差仍是拖累营收的主因，符合市场预期。相比3Q业绩，当前市场关注的重点更多在于近期金融财政刺激政策的落地和影响，我们认为政策催化银行资产质量预期改善、分红确定性提升，是影响银行股价的关键变量，因此即使业绩表现较为平淡，我们对板块展望偏正面。

关注要点

关注后续信贷需求能否跟随政策推出而有恢复。8 月末银行业总资产同比增长8.0%（大行、股份行、城商行、农村金融机构分别为9.3%、4.0%、8.8%、6.2%），较2Q24 的7.3%小幅回升，回升主要来自于大行，金融“挤水分”和禁止手工补息的影响边际减小。9 月末存款同比增速自2Q的6.1%回升至7.2%，活期存款占比季度环比继续下降1.1ppt至19.8%。信贷需求暂未回暖，9 月末贷款同比增长8.2%（大行和中小行分别为9.6%和7.3%），较2Q24 的8.9%继续回落。展望未来，我们关注近期降息、新型结构性货币政策工具、财政支出加大等政策能否带动信贷需求恢复。

息差仍有下行，但降幅趋于收窄；化债可能导致收益率另有下行。我们预计3Q24 上市银行净息差环比-1bp，对应同比-18bp，降幅较2Q24 的21bp收窄，净利息收入同比-3%。展望未来，综合考虑存量按揭利率下调、潜在LPR调降、债务置换带来收益率下行、存款挂牌利率对冲下调等因素，我们预计2024 年净息差收窄16bp和7bp。10 月12 日财政部提出将“较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”，明年银行的息差收窄幅度也受债务置换的规模和幅度影响。

估值与建议

我们看好政策催化下的银行板块估值修复，主要来自于化债政策之下的资产质量预期改善、以及稳定股息回报带来的特殊投资价值，个股上关注展业竞争力已较为明显的招商银行、宁波银行、常熟银行、国有大行，也关注渝农商行、南京银行的改革转型推进。

风险

宏观政策落地效果不及预期。