行业核心观点：资产荒优选红利，关注政策发力效果。我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，按照9月4日收盘价计算板块对应静态估值0.58倍，按9月4日收盘价计算上市银行平均股息率5.25%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。

行业热点跟踪：24H1银行中报综述：盈利弱弹性，关注零售风险。24年上半年上市银行实现净利润同比增长0.4%，增速较1季度提升1.0pct。

个股分化持续。从收入端分解来看，24年上半年上市银行营收增速较24年1季度下降0.3个百分点至-2.0%，净利息收入和中收是拖累营收的主要因素，分别同比下降3.4%/12.0%。资产端定价走弱同时也拖累息差水平，我们按照期初期末余额测算上市银行24Q2单季度年化净息差水平环比收窄4BP至1.46%，不过2季度成本红利释放进度有所加快，按照期初期末余额测算上市银行24Q2计息成本负债率环比下降7BP至1.98%，单季度下降幅度超过1季度水平，个体层面存款结构的主动调整以及挂牌利率的下降，特别是2季度暂停“手工补息”进一步加速成本红利释放进程。展望2024年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着2季度以来实体企业与个人有效需求的转弱，银行资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力。因此从全年来看，行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。资产质量整体延续稳健态势，上市银行24H1不良率为1.25%，环比持平1季度末，拨备覆盖率环比1季度末上升0.6个百分点至244%，拨贷比环比1季度末持平于3.05%。不过大多数银行零售贷款不良率环比年初皆有所上升，仍需关注有效需求不足情况下零售资产质量波动。

市场走势：8月银行板块下跌1.72%，跑赢沪深300指数1.79pct，中国银行（+2.8%）、工商银行（+2.2%）和建设银行（+1.2%）涨幅位居前三。

宏观与流动性跟踪：1）8月制造业PMI为49.1%，环比下降0.3个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.4%/48.7%/46.4%，较上月分别变化-0.1pct/-0.7pct/-0.3pct；2）政策利率方面，7月份1年期MLF利率环比持平于2.30%，1年期LPR、5年期LPR环比持平于3.35%/3.85%。8月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化0BP/-14BP/-26BP至1.71%/1.85%/2.20%。8月1年期国债收益率较上月上升4.49BP至1.46%，10年期国债收益率较上月下降0.37BP至2.15%；3）2024年7月社会融资规模增量为7724亿元，比上年同期多2358亿元，社融余额同比增速为8.2%。7月新增人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元，余额同比增速8.7%。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。