平安观点：

42 家上市银行2024 年半年报披露完毕，24 年上半年上市银行实现净利润同比增长0.4%，增速较1 季度提升1.0pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浦发（YoY+16.6%）、浙商（YoY+3.3%）和华夏（YoY+2.9%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+20.1%）、常熟（YoY+19.6%）、齐鲁（YoY+17.0%）。

盈利分解：营收延续下行趋势，拨备反哺推动盈利增速回正。从收入端分解来看，24 年上半年上市银行营收增速较24 年1 季度下降0.3 个百分点至-2.0%。拆分来看，净利息收入和中收均延续下行趋势，是拖累营收的主要因素：1）24 年上半年上市银行利息净收入同比下降3.4%（vs-3.0%，24Q1），主要受LPR 调降与有效信贷需求不足的影响，但从降幅来看好于预期，基本与1 季度持平，尤其从股份行来看，净利息收入增速降幅收窄，我们判断与2 季度行业手工补息的规范有关，存款成本的改善幅度有所扩大；2）手续费方面，24 年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增12.0%（vs-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。值得注意的是，受益于债券利率的持续下行，银行交易板块收入贡献的抬升，24 年上半年相关收入增速（投资收益+公允价值波动）达到23%，部分缓释了营收压力。展望2024 年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着2 季度以来实体企业与个人有效需求的转弱，银行资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力。因此从全年来看，行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。

需求压制规模扩张速度，个体间分化持续。24H1 上市银行整体资产规模增速较24Q1 下滑2.4 个百分点至正增7.2%，其中贷款增速较24Q1 下降1.2 个百分点至正增8.9%，存款增速较24Q1 下滑3.2 个百分点至正增4.4%，需求不足叠加季节性波动导致资负扩表速度持续放缓。分不同机构类型来看，六大行、股份行、城商行和农商行24H1 资产规模同比增速分别为7.7%/4.1%/11.4%/7.0%，皆有所下滑。

资产端利率下行压制息差水平，成本端红利释放速度加快。我们按照期初期末余额测算上市银行24Q2 单季度年化净息差水平环比收窄4BP 至1.46%，其中24Q2 生息资产收益率环比收窄11BP 至3.27%，成为压制息差水平的重要因素。不过能够看到2 季度成本端红利释放速度有所加快，按照期初期末余额测算上市银行24Q2 计息成本负债率环比下降7BP 至1.98%，单季度下降幅度超过1 季度水平，个体层面存款结构的主动调整以及挂牌利率的下降，特别是2 季度暂停“手工补息”一定程度上加速了存款成本红利的释放。展望未来，息差下行压力仍在，影响息差走势的核心因素仍在于资产端利率水平的变化，负债成本改善一定程度延缓息差下行幅度，息差下滑幅度有望收敛。

中收负增缺口扩大，营收承压导致成本收入比同比上升。24H1 上市银行手续费及佣金净收入同比负增12.0%（-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，同期高基数、减费让利政策以及居民需求不足的情况是压制中收增长的重要原因。24H1 上市银行业务及管理费小幅微增0.09%（+0.74%，24Q1），但收入增速的持续下滑，导致24H1 成本收入比同比上升0.6 个百分点至28.2%。

资产质量整体稳健，零售业务风险略有波动。从整体上来看，资产质量整体保持平稳，上市银行24H1 不良率为1.25%，环比持平1 季度末，拨备覆盖率环比1 季度末上升0.6 个百分点至244%，拨贷比环比1 季度末持平于3.05%，整体保持稳健。

但24H1 大多数银行零售贷款不良率环比年初皆有所上升，公布个贷不良率的28 家银行中有22 家银行零售不良率较年初有所上升。展望未来，居民有效需求不足情况仍存，仍需关注零售资产质量波动情况。

投资建议：资产荒优选红利，同时关注政策发力效果对优质中小行的催化。我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，当前银行板块对应静态估值0.58 倍，按9 月3 日股价计算上市银行平均股息率5.24%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。