事项：

沃尔玛公布2025 财年四季度业绩（2024 年11 月1 日-2025 年1 月31 日），整体营收同比增长4.1%至1806亿美元，按固定汇率同比增长5.3%。营业利润79 亿美元，同比增长8.3%，按固定汇率同比增长10.8%。

国信零售观点：1）分区域看，沃尔玛25 财年四季度全球主要市场均表现较好。其中美国市场沃尔玛净销售额增长5%至1235 亿美元；美国山姆净销售额增长5.7%至231 亿美元。国际市场中中国市场增速领先，按固定汇率的净销售额同比增长27.7%至51 亿美元。2）分渠道看，线上展现了强劲动力，其中美国市场电商同比增长20%，中国市场电商同比增长34%，其中国内山姆会员店以前置仓模式为依托的电商业务已经成为增长的主要驱动力。3）分业态看，会员制仓储业态山姆贡献了重要增量，其中中国市场山姆持续向好，过去12 个月新开6 家，其以高性价比、精选SKU、差异化商品力持续吸引着国内中产会员增长。

就国内市场而言，沃尔玛旗下山姆会员店和线上零售业务的强劲表现，进一步验证了优质商品力和全渠道零售体验对于商超企业转型的重要性。当前国内以永辉超市等企业正在积极学习优秀商业标杆，推进商品力改革和服务体验升级，随着调改效果的初步显现，有望助力业绩实现反转向好。继续建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、天虹股份等。

风险提示：

消费复苏不及预期；线下渠道恢复不及预期风险；电商业务发展不及预期；调改带来短期成本压力增加。