事件：9 月23 日，据公司公告，名创优品拟以62.7 亿人民币收购公司29.4%的股权，其中包括牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦分别持有的21.08%、4.05%、4.27%股权。本次交易完成后，名创优品将成为公司第一大股东。

收购完成后，有望发挥渠道&供应链整合协同优势。名创优品在开发自主品牌、设计及IP 产品方面拥有独特能力及经验，交易完成后，公司可借助名创以低成本开发更优质的自主品牌；此外，公司在全国门店总数约850 家，遍布25 个省份及直辖市，后续有望通过与名创合作共享资源，发挥渠道及供应链整合协同优势；优化公司股东和治理结构，支撑现有业务转型，进一步提升公司差异化竞争力。

胖东来帮扶及自主调改门店表现优异，后续加速自我调改步伐前景可期。

①胖东来已完成永辉超市三家门店帮扶调改，其中郑州信万广场店首日销售高达188 万，为调改前平均日销的13.9 倍。

②公司推进自主调改，在合肥、杭州、福州、成都、贵阳、重庆、北京、深圳、沈阳共计十个城市开启门店调改工作。目前已有4 家自主调改店恢复营业，陕西西安中贸广场店于8 月31 日恢复营业，开业两日日均销售额达到160 万元，日均客流超1.4 万人；合肥东风大道店于9 月1 日恢复营业，首日销售额达121 万元，客流超1 万人。

③我们认为，永辉业态较山姆、Costco 相对更小，下沉到社区可形成差异化竞争；公司计划全年自主调改30 家门店，调改成本可控，一家店调改费用在600-800 万，后续自我调改加速有望驱动门店销售向好发展。

盈利预测与估值：过去3 年，在新零售、疫情等多因素的冲击下，永辉超市面临较大亏损，经过2023 年一年的内部调改，公司亏损已经显著收窄。此次与名创优品交易完成后，公司有望受益于渠道&供应链整合协同优势，加速自我调改步伐，进一步提升公司盈利性，实现盈亏平衡乃至盈利，综合预计2024-2025 年公司归母净利润0.5 亿/2.3 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示:门店调改不及预期、减亏不及预期、消费复苏不及预期