本报告导读：

公司调改计划回归零售本质，在销售额、客流等多个维度实现突破。名创优品收购后， 能在渠道升级和供应链整合发挥协同作用，有力提升永辉超市竞争力。

投资要点：

考虑公司主动优化尾部门店和稳步推进调改，维持 2024/25/26 年EPS 为0.02/0.02/ 0.02 元。给予2024 年0.33xPS 估值，维持目标价为2.96 元，维持增持。

事件：公司股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦拟通过协议转让的方式向广东骏才国际商贸有限公司分别转让其所持有的公司19.13亿股股份、3.67 亿股股份和3.87 亿股股份，分别占公司总股本的21.08%、4.05%和4.27%。本次交易完成后，公司第一大股东将变更为骏才国际，合计持有公司股份29.40%。

永辉超市开业门店约850 家，覆盖全国逾25 个省份和直辖市。2024年上半年，永辉收入378 亿，利润2.1 亿，扣非0.3 亿，净资产61.5亿；自主品牌销售额人民币12.8 亿元，占营业收入3.4%。其中24H1自有物业11 家，租赁物业932 家。

渠道升级和供应链整合发挥协同作用，有力提升永辉超市竞争力。

名创在开发自主品牌、设计及IP 产品方面拥有独特能力及经验，永辉超市可利用公司优势以较低成本开发更优质的自主品牌产品，提高其差异化竞争力。另外，名创和永辉超市可以通过业务合作共享资源，进一步提升规模经济效应，优化成本结构，提高投资回报。

此前门店调改情况:

郑州：1）第一家门店信万广场店于6 月19 日开业，7 月销售额为5835 万元，平均187 万元/日，是调改之前日均销售额的13.9 倍，客流达12926 人；2）第二家门店——郑州瀚海海尚店于8 月7 日开业，截至8 月底销售额达到约108 万元/日，是调改之前日均业绩的8.2 倍，客流提升近10 倍；3）第三家门店——裕华广场店于9 月20日开业。

西安：8 月31 日，西安永辉超市中贸店正式对外营业，该店作为西安首家启动调改的门店，恢复营业后连续两日日均销售额达到160万元，门店日均客流超1.4 万人。

合肥：9 月1 日，永辉超市合肥东风大道店营业首日销售额达121万元。

福州：9 月12 日，金山永辉超市公园道店恢复营业，是全国首批自主调改的门店之一，当日销售额突破110 万元，较调改前增长约5倍，日均客流增长约6.5 倍。

重庆：9 月，南坪万达门店将作为重庆永辉自主调改首批门店之一，预计11 月调改完成亮相。

北京：石景山区喜隆多购物中心的永辉超市将于9 月20 日进入闭店调改筹备阶段，计划10 月19 日正式恢复营业。

风险提示：消费者信心不足，竞争加剧，调改不及预期；