投资要点：

传统有线电视行业“拐点”已现，公司布局优势明显。近年来，有线电视行业持续面临着来自电信、互联网等新兴行业的激烈竞争，有线基础收视费增速趋缓，行业“拐点”已现。面对严峻的行业竞争生态，公司拥有三大优势：

一是高带宽、高稳定性的“广播级”智能网络；二是全行业最领先的IDC 枢纽中心及各类云服务平台；三是“吉视汇通”、金融投资为代表的多元化投资布局。未来，公司将充分发挥以上优势，进行“战略新兴产业+金融投资平台”

的产业升级。

“万兆网络芯片”量产化，技术革新拉动产业升级。汇通科技项目已成功研发出基于“I-PON 标准”的智能接入网关的“万兆网络芯片”，量产标准逐年提升。我们预计汇通科技产品2016 年订单量约45 万台，主端约40 万台，副终端约5 万台，2017 年出货量有望超过200 万台，2018 年出货量有望超过600 万台，公司主端定价或在600 元/台左右，副端480 元/台左右，销售利润率约15%。

后续，公司将依托吉视汇通“万兆网络芯片”的落地，以及“光纤入户一体化智能接入网关”等系列产品的量产布局，全面提升公司在政务信息化、教育信息化、家居智能化以及智慧城市等社会信息化领域的战略转型。

“金融产业链”不断壮大，反补主业的增长乏力。公司“金融投资板块”涉及并涵盖了商业银行、私募股权投资基金、互联网金融、供应链金融以及创业投资、资产管理等众多金融投资领域。目前公司已投资5 家、布局3 家城商银行，整体投资规模8.5 亿元，年化投资收益率为10%，按照投资期滚动投资到账规模约0.5 亿元/年；公司作为有限合伙人，投资了“东方星辉并购基金”2 亿元，年化收益率25%；发起设立了“吉林省文化创意产业投资引导基金”，投资1 亿元，年化收益率20%。同时，还发起设立了“国话吉视影视文化投资基金”等，全面进军“互联网金融”和“供应链金融”领域。

进军教育信息化产业，未来盈利模式渐明。公司“吉林省教育信息化项目”

是按吉林省教育厅的建设需求，建设学校及教学点万兆专网6500 个，同步直播课堂频道105 个，小学、中学、高中专属学科频道分别为46、32、27 个。

对于公司该项目盈利模式我们判断：（1）省内有6500 所学校、500 个管理机构接入点，每个接入点的财政专项资金根据学校规模大小约为0.7-1.2 万元/年；（2）优质教育资源采集播出服务与分成；（3）通过直播课堂、点播课堂、互动课堂收费：全省约5 万个班级接入规模，每个班级每年约600 元的服务费收入。（4）全省每年约270 万人的流动学生存量，按照每年约30%的转化率评估，每个学生家庭点播服务费约600 元/年。

盈利预测。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.14 元、0.15 元和0.16 元。再参考同行业中，华数传媒、广电网络、中信国安2016 年PE 一致预期分别为44、51、58 倍，我们给予公司2016 年37 倍估值，对应目标价5.18元。给予增持评级。

风险提示。大盘系统性风险；公司转型未及预期风险。