传媒板块三季度相对收益6%。三季度传媒板块超额收益6%，截至9月6日板块相对收益最高曾达到12%，而9月中下旬受创业板整体下跌的影响，板块相对收益有所收窄。我们认为传媒板块三季度取得超额收益主要由于中报整体增长良好，2012年上半年传媒行业上市公司整体净利润同比增长27.3%。按子行业来看，三季度表现最好的是营销服务行业，相对收益达到12%。

行业景气度：广告投放略有回暖，电影票房快速增长。尽管传媒行业涵盖的子行业众多，但基本可归入两类商业模式：后向收费模式（驱动要素来自企业营销支出）以及前向收费模式（驱动要素来自居民文化消费）。分别来看：1）上半年传统媒体广告刊例花费同比增长3.9%，增幅为近五年最低。而根据我们了解，三季度各类媒体广告投放有所回暖，但回升幅度相对有限。企业营销支出相对GDP增速是滞后指标，因此我们对全年的广告投放增长持相对谨慎态度。2）居民文化消费占可支配收入的比例近几年均呈稳定上升趋势，其中电影票房是增速最快的领域。上半年全国电影票房收入80.72亿元，同比增长42%，预计全年仍将保持较快增速。而随着《画皮2》、《一九四二》等国产大片的上映，下半年国产片票房占比有望扭转上半年的颓势。

公司业绩：广告营销与影视制作公司三季报业绩增长较快。我们对所覆盖重点公司的三季报业绩分别进行预测，其中广告营销与影视制作公司业绩增长较快；

广电上游设备公司业绩平稳增长；报业经营公司在报刊广告投放额下降的背景下业绩出现负增长；有线网络公司业绩整体平稳，但部分公司由于非经常性原因业绩有所下降；而互联网公司的个体差异较大，业绩增速也各有不同。

1）业绩同比增速50%以上的公司有：蓝色光标（95%）、华谊兄弟（62%）；

2）业绩同比增速20%-50%的公司有：乐视网（49%）、省广股份（40%）、捷成股份（37%）、华策影视（31%）、三六五网（30%）、光线传媒（29%）；

3）业绩同比增速0%-20%的公司有：东方明珠（12%）、数码视讯（11%）、奥飞动漫（10%）；4）业绩同比增速-20%-0%的公司有：浙报传媒（-5%）、博瑞传播（-7%）、天威视讯（-11%）；5）业绩同比增速低于-20%的公司有：东方财富（-21%）、电广传媒（-38%）。

维持行业“同步大市-A”评级。在宏观经济不景气的环境下，传媒行业上市公司的业绩增长相对稳定。但考虑到中小市值股票（特别是创业板）估值中枢下修的风险，我们维持行业“同步大市-A”评级。

风险提示：宏观经济下滑幅度超预期，不同行业监管主体间政策的博弈。